Base do perpétuo explicada: preço vs. spot e financiamento
A base é o quanto um perpétuo é negociado acima ou abaixo do preço spot da mesma moeda. Por que ela acompanha o financiamento, e como lê-la exchange por exchange.
3 min de leitura
Um futuro perpétuo foi feito para acompanhar o preço spot da moeda dele, e quase sempre acompanha, mas não exatamente. A distância entre os dois é a base: o quanto o perpétuo é negociado acima ou abaixo do spot, em geral contada em pontos-base. É o lado do preço na história que o financiamento conta, e, na página de perpétuos de cada exchange, o site coloca os dois lado a lado, ao vivo.
O que é a base?
A base é o preço do perpétuo menos o preço spot, como fração do preço spot. Acima de zero, o perpétuo é negociado com prêmio em relação ao spot; abaixo de zero, com desconto. Uma base de +10 bps numa moeda a US$ 100 significa que o perpétuo está a US$ 100,10.
O site mede cada perpétuo contra o mercado spot da mesma moeda na mesma exchange, no meio de cada livro, com os dois convertidos em dólares. Ficar numa só exchange deixa de fora as diferenças entre os preços das exchanges (por que os preços variam entre exchanges): o que sobra é o perpétuo contra o próprio spot.
Por que a base e o financiamento andam juntos
O financiamento existe para puxar o preço de um perpétuo de volta para o spot. A maioria das exchanges calcula a taxa de financiamento a partir do prêmio do perpétuo sobre um índice de preços spot, então, quando o perpétuo é negociado acima do spot, o financiamento sobe, e os longs pagam aos shorts até que manter um long custe o bastante para trazer o preço de volta. Abaixo do spot, o financiamento cai, e pode ficar negativo (taxas de financiamento negativas).
Por isso, uma base grande e um financiamento alto costumam vir juntos, e os dois dizem a mesma coisa: há mais gente querendo ficar long no perpétuo do que short. Os dois não precisam bater exatamente. Cada exchange tem a própria fórmula, algumas põem um teto na taxa, e o índice de preços spot que uma exchange usa não é só o próprio mercado spot dela.
O que é a operação de base?
Quando um perpétuo é negociado acima do spot e o financiamento está alto, quem opera pode comprar a moeda no spot e abrir um short da mesma quantidade no perpétuo. As duas pernas anulam os movimentos de preço uma da outra, e o short recebe financiamento enquanto a taxa ficar acima de zero, ao mesmo tempo em que a base tende a se fechar. Essa operação costuma ser chamada de cash and carry, ou simplesmente de basis trade.
Não é dinheiro de graça. O short precisa de margem e pode ser liquidado se o preço saltar, o financiamento pode se inverter, a perna spot imobiliza o valor inteiro, e as duas pernas pagam para abrir e fechar. A operação de spread de financiamento é prima dela: dois perpétuos em duas exchanges, em vez de um perpétuo e o spot.
Como ler a base no site
- Abra a página de perpétuos de uma exchange pelo ranking de perpétuos: a da OKX, por exemplo.
- Encontre Base, ao lado das liquidações ao vivo dela. Todo perpétuo ali tem a mesma moeda no mercado spot da exchange, e as bases mais longe de zero vêm primeiro, acima ou abaixo dele.
- Leia cada linha: a base em pontos-base e, depois, o financiamento ao ano. Com a base acima de zero e o financiamento também, os longs estão pagando para manter o prêmio.
- Mostrar mais abre o resto da lista.
| Perpétuo (exemplo) | Base | Financiamento ao ano | Leitura |
|---|---|---|---|
| X | +12,4 bps | +18,2% | Com prêmio, os longs pagam |
| Y | −6,1 bps | −4,0% | Com desconto, os shorts pagam |
| Z | +2,0 bps | +5,1% | Perto do spot |
Números de exemplo, não dados de mercado.
Só uma exchange com mercados spot tem o cartão: as outras não têm spot próprio contra o qual medir. Quando um dos dois livros não tem um preço utilizável, por estar raso demais ou com a bolsa fechada, aquele perpétuo fica de fora até os dois terem preço.
O que a base deixa de fora
- O que você pagaria. Ela é medida no meio de cada livro; comprar no spot e vender o perpétuo paga os dois spreads.
- Outras exchanges. É o perpétuo de uma exchange contra o próprio spot, e a moeda pode estar mais barata em outro lugar.
- O tempo. É agora. Uma base pode se fechar ou se inverter em minutos, principalmente em torno de um movimento grande.
- As taxas, e transferir dinheiro entre o spot e os perpétuos. As duas pernas pagam para abrir e fechar, e algumas exchanges mantêm o spot e os perpétuos em contas separadas.
Não é recomendação de investimento. Os preços mudam enquanto você lê.
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