期权 Vega 详解：一个波动率百分点值多少钱

期权的价格随币价、剩余时间和隐含波动率而变动。Vega 是其中对应波动率的部分：波动率每上升一个百分点，期权以金额计会增值多少。本站的期权页面一切都按波动率比较，而 Vega 正是把以百分点计的差价换算成美元的方法，“跨交易所期权差价”就是这样为与 Bybit 之间的差价估值的。

什么是 Vega？

Vega 是在币价和剩余时间不变的情况下，隐含波动率每变动一个百分点时期权价格的变化（隐含波动率详解）。在下表中，一个月后到期的平值期权 Vega 为 US$91.26：波动率为 51% 时，它的价值比 50% 时高约 US$91.26。

同一行权价、同一到期日的看涨期权和看跌期权，Vega 相同，而且对期权持有人来说它总是大于零：波动率越高，大幅波动的可能性越大。本站用 Black 模型（即各交易所定价所用的模型），根据远期价格（即现在为该币在到期时定下的价格）算出 Vega，所以结果是一个币的期权以美元计的数值。

为什么 Vega 在平值处最大？

深度虚值的期权，只有在大幅波动后才会赔付，多一个百分点的波动率，几乎改变不了这个小概率。深度实值的期权，几乎与币价一比一变动，波动率对它影响甚微。平值期权的价值完全来自波动的可能性，所以每个百分点的影响最大。

所以在同一到期日的各个行权价上，Vega 是一个顶点位于平值处的驼峰，并略微偏向较高的行权价，因为模型假设价格按比例变动。每个行权价都有自己的波动率（波动率微笑）；Vega 说明在那里一个百分点值多少。

为什么 Vega 随到期时间增长？

波动率是年化费率，它所隐含的波动幅度随剩余时间的平方根增长：时间是四倍，幅度就是两倍。平值处的 Vega 也以同样的方式增长。在表中，90 天后到期的期权，Vega 约为 7 天后到期期权的 3.6 倍，接近 90 ÷ 7 的平方根。

驼峰也会变宽。一周后到期时，离远期价格五分之一远的行权价几乎没有 Vega；一个季度后到期时，它还保有平值处 Vega 的一半以上。所以到期日最远的期权对波动率最敏感，无论在平值处还是远离平值。

以美元计的 Vega，一个币

用示例输入，远期价格 80,000，每个行权价的波动率都是 50%，Black 模型（本站自己的代码中所用的公式）给出一个币的每百分点 Vega，以美元计：

示例数字，并非市场数据。

沿一列向下看，Vega 在平值处达到峰值。沿一行横向看，它随时间增长，离平值越远增长越快。在平值处有一个经验法则：每百分点 Vega 约等于 0.4 × 远期价格 × 剩余年数的平方根 ÷ 100。按表中一个月计算，约为 US$92，而完整公式算出的是 US$91.26。

波动率上的差价如何换算成美元？

当两家交易所对同一个期权给出不同的波动率时，两者之间的百分点数乘以它的 Vega，大致就是这一差价的价值，以每币美元计。

“跨交易所期权差价”就是这样为与 Bybit 之间的差价估值的。Bybit 的期权以 USDT 行权、计价，并按其自身的指数以 USDT 结算（币本位与 U 本位期权），所以它们的价格无法与以币计的 Deribit by Coinbase 和 OKX 的价格直接对比；它们的波动率却可以。当一家交易所的买价波动率高于另一家的卖价时，本站把相差的百分点（精确到小数点后一位）乘以 Vega，后者按买入那一侧的波动率，根据该交易所的远期价格、行权价和到期时间算出，并把结果写成“≈ US$”。

为什么只是大致？

Vega 是期权价格在某一时刻的斜率。

它会变。时间会让它缩小，正如表格从右往左读的那样：若其他条件不变，一个月期的平值 Vega US$91.26，到最后一周就只有 US$44.17。币价的变动会让行权价远离或靠近平值；而在远离平值处，Vega 还会随波动率变化。

大的差价不是直线。随着波动率上升，期权价格呈曲线变化，在远离平值和临近到期时最明显，在那里 Vega 乘以百分点数会低估。以表中的期权为例，波动率上升十个百分点，从 50% 到 60%：

示例数字，并非市场数据。

在平值附近，一个百分点左右的差价，结果误差在几美分以内。

它无法锁定。Bybit 的期权按其自身的指数以 USDT 结算，所以两边在到期时不会相互抵消。这些美元，大致是在两个波动率趋于一致、您把两边都平仓、且 USDT 维持在一美元时能赚到的金额，再扣除两边按各交易所标准吃单费率计算的手续费。

在哪里找到它

• 在 Bitcoin 和 Ethereum 的页面上，期权链把每个买价和卖价都写成隐含波动率，“各到期日的期权”给出平值处的“差值”，以百分点计：乘以 Vega，就是每币的美元价值。
• 期权链下方的“跨交易所期权差价”（Bitcoin）：打开“查看全部”，再打开“对比 Bybit，以 USDT 计”。“每币差价”显示为“≈ US$”，下方是百分点数；“扣费后”也显示为“≈ US$”，下方写着“若 USDT 稳定”。
• “期权交易模拟器”（Bitcoin）在逐档遍历每家交易所的订单簿之后，给出您成交时的波动率。
• 交割合约和期权总览表列出每个币种的平值波动率，期权交易所排名列出每家交易所的平值价差，同样以百分点计。

更多内容见隐含波动率详解和加密货币期权套利。

不构成投资建议。价格在您阅读时仍在变动。