O custo real de uma ordem a mercado em opções

O preço que uma grade de opções mostra é o melhor, e ele vem com um tamanho: quanto há em oferta nesse preço. Uma ordem a mercado maior que isso executa o resto no preço seguinte, depois no próximo, então o que você paga em média é pior que o preço na tela. Numa opção, o preço seguinte pode estar bem longe.

A página de futuros e opções de cada moeda no site tem um simulador de operações com opções que faz essa conta: ele percorre o livro de ofertas de cada exchange para uma opção, soma as taxas e classifica as exchanges para a sua quantidade.

Como uma ordem a mercado é executada?

Uma compra a mercado pega primeiro a oferta de venda mais baixa, depois a seguinte quando ela acaba, até completar a quantidade. O preço médio dela é a média desses preços, ponderada pelo quanto ela levou em cada um; a distância entre ele e a melhor oferta de venda é o custo de ser grande. Uma venda desce pelas ofertas de compra do mesmo jeito. No spot, o caminho é o mesmo (a profundidade do livro de ofertas).

Por que custa mais em opções?

Porque os livros de opções são mais rasos. Uma moeda tem um mercado spot em cada exchange, mas muitíssimas opções, todos os strikes de todos os vencimentos, uma call e uma put em cada um, e quem as cota espalha a sua quantidade por todas elas. Cada livro tem menos, e os preços ficam mais distantes entre si.

Perto do dinheiro, onde se concentra a maior parte das negociações, os livros são mais profundos e os spreads, mais apertados. Longe dele, há menos em oferta e as distâncias aumentam, então a mesma quantidade percorre mais preços. A grade mostra só o melhor preço e o que há em oferta nele (como lê-la); além disso, o que conta é o livro.

O que a taxa acrescenta?

Uma ordem a mercado leva o que já está no livro, então cada execução paga uma taxa taker. O simulador conta a taxa taker padrão de cada exchange: uma fração do preço do índice da moeda para cada moeda em opções, limitada a uma fração do próprio preço da opção. A taxa de cada execução é calculada pelo preço dela, então, numa opção barata longe do dinheiro, você paga o teto.

Como comparar preços em moedas de cotação diferentes?

A Deribit by Coinbase e a OKX cotam as opções de bitcoin e de ether na moeda, e a Bybit em tether (USDT); as de Solana e XRP são em dólares ou num token de dólar, como o USDC (opções com liquidação na moeda vs. em tether). Por isso, o simulador dá cada preço médio na moeda de cotação da própria exchange e em dólares: a moeda pelo preço a termo de cada exchange, o tether e o USDC pelas cotações da Kraken.

Os dólares dizem quanto você pagaria. A volatilidade implícita correspondente à média, pelo preço a termo da própria exchange, compara a mesma opção lado a lado entre exchanges, qualquer que seja a moeda de cotação (volatilidade implícita explicada). Uma compra grande paga uma volatilidade mais alta que a do melhor preço sozinho: o caminho pelo livro, em pontos de volatilidade.

Por que a exchange mais barata pode mudar com a quantidade?

Porque o menor preço e a maior quantidade atrás dele nem sempre estão na mesma exchange. Digamos que a B tenha a menor oferta de venda, mas só 4 nela, a C, um pouco mais cara, com 12, e a A, um pouco mais cara ainda, com 30. Uma compra a mercado em cada uma, taxas incluídas:

Números de exemplo, não dados de mercado.

Para 1, o preço da B ganha. Para 10, a B se esgota e executa o resto mais caro, então a C é a mais barata. Para 50, a profundidade da A ganha: US$ 123,67 a menos que a B, a exchange com o menor preço. A mais barata do simulador é a mais barata só para a sua quantidade.

Vender é igual?

Sim, ao contrário. Uma venda a mercado pega a oferta de compra mais alta, depois a seguinte, mais baixa, então a média fica abaixo da melhor oferta de compra, e a taxa sai do que você recebe. Mude Lado para Vender, e a melhor passa a ser a exchange que paga mais, não a que custa menos: Paga mais, Contra a pior e Volatilidade recebida.

Como usar o simulador de operações com opções

1. Abra a página de futuros e opções de uma moeda, a do Bitcoin, por exemplo: o Simulador de operações com opções fica depois da grade de opções.
2. Escolha Lado, Vencimento, Strike (o que está no dinheiro vem marcado) e Call ou Put e, depois, uma quantidade na moeda, digitada ou entre as quantidades redondas ao lado da caixa. As taxas entram, a menos que você desative Incluir taxas taker.
3. Leia Mais barata, a exchange que executa a ordem pelo menor valor, com o total; Contra a mais cara, quanto isso fica abaixo da mais cara que executa tudo; e Volatilidade paga, a volatilidade correspondente ao preço médio dela.
4. Depois, a tabela, com a mais barata primeiro e marcada como Melhor: o preço médio de cada exchange em dólares e na moeda de cotação dela, a volatilidade, Execuções no livro (quanto em cada preço), a taxa, Você paga e Contra a melhor. Um livro que não completa a quantidade diz quanto tem.
5. Nas páginas do bitcoin e do ether, Comprar numa e vender na outra? diz se os melhores preços da Deribit by Coinbase e da OKX se cruzam nessa opção.

O que fica de fora

• Os livros se mexem. Eles são pedidos a cada minuto enquanto o cartão está na página, então os preços têm até um minuto de defasagem.
• A ordem a mercado não é o único jeito de operar. Uma ordem limitada espera no livro, no seu preço, em vez de percorrê-lo, e pode não ser executada.
• Fechar custa de novo. Vender antes do vencimento percorre as ofertas de compra e paga outra taxa.
• Taxas padrão. A taxa taker padrão de cada exchange, não a do seu próprio nível.

Onde encontrar

O simulador está na página de futuros e opções de todas as moedas: Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP. O índice de futuros e opções lista todas as moedas com opções em duas ou mais exchanges, e o ranking classifica as exchanges de opções. Para quando a oferta de compra de uma exchange fica acima da oferta de venda de outra, veja arbitragem de opções de cripto.

Não é recomendação de investimento. Os livros mudam enquanto você lê.