Arbitragem de opções de cripto: quando os preços se cruzam

De vez em quando, os compradores de uma exchange oferecem por uma opção mais do que os vendedores de outra pedem. Compre na oferta de venda de uma, venda na oferta de compra da outra, mantenha as duas até o vencimento, e a diferença é sua, menos as taxas. Nas páginas de futuros e opções do bitcoin e do ether, Opções com preços cruzados procura isso entre todas as opções que a Deribit by Coinbase e a OKX listam.

O que significa cruzado entre duas exchanges?

Numa mesma exchange, a melhor oferta de compra, o máximo que um comprador aceita pagar, fica sempre abaixo da melhor oferta de venda, o mínimo que um vendedor aceita receber, senão as duas já teriam sido negociadas. Entre duas exchanges, nada obriga as duas a se encontrar. Quando a melhor oferta de compra de uma fica acima da melhor oferta de venda da outra, elas estão cruzadas, e a grade de opções do site marca o strike como Cruzado (como ler a grade de opções). A grade compara a volatilidade nas três exchanges; Opções com preços cruzados compara preços, nas duas que listam o mesmo contrato, onde um cruzamento pode ser operado.

Por que a Deribit by Coinbase e a OKX?

As duas listam a mesma opção: strike em dólares, preço e liquidação financeira na moeda às 08:00 UTC da data de vencimento, cada uma pelo próprio índice. Mantenha uma comprada numa exchange e uma vendida na outra, e, no vencimento, o que a primeira paga é, quase exatamente, o que a segunda custa. Se ela vencer sem valor, nenhuma das duas paga. De um jeito ou de outro, a diferença pela qual você operou fica.

As opções da Bybit têm strike, preço e liquidação financeira em tether, pelo próprio índice dela, então uma diferença contra elas não pode ser travada desse jeito (opções com liquidação na moeda vs. em tether). O site compara essas pela volatilidade, e os pontos de diferença vezes o vega da opção dão mais ou menos quanto a diferença vale se o tether se mantiver (vega explicado); ele as lista à parte, marcadas como não travadas.

O que você faria, e o que sobra?

Compre na oferta de venda de uma exchange e venda na oferta de compra da outra, com a mesma quantidade de moedas em cada uma, e mantenha as duas até o vencimento. O que sobra é a diferença menos as duas taxas taker, cada uma pela taxa padrão da exchange: uma fração do índice da moeda, limitada a uma fração do preço da opção, então numa opção barata você paga o teto. As duas pernas têm preço na moeda, então o que sobra é bitcoin ou ether, escrito em dólares pelo índice; o valor disso varia com a moeda.

Por que a maioria dos cruzamentos não compensa?

A maioria dos cruzamentos é de um único tick, o menor passo em que o preço de uma opção se move, e, na maioria das opções, as duas taxas somam mais do que isso. A exceção é uma opção barata, muito fora do dinheiro ou perto do vencimento. Com preço de um ou dois ticks, as taxas dela ficam limitadas a uma fração desse preço pequeno e podem somar menos que o tick. Por isso, as linhas mais perto de compensar costumam ser de opções baratas, a dias ou horas do vencimento.

Quanto há em oferta?

Um cruzamento só vale para o que há em oferta nos dois preços: as moedas na oferta de venda de uma exchange ou na oferta de compra da outra, o que for menor. Além disso, o próximo preço de cada livro é pior. Em oferta mostra o menor dos dois, e Calcular começa por ele.

Por que um cruzamento raramente dura?

Os preços são lidos das duas exchanges a cada minuto, então podem ter um minuto de defasagem, e a lista diz há quanto tempo foram lidos. Uma diferença de um tick costuma se fechar em segundos, então a que aparece na tela muitas vezes já sumiu: confira os dois livros de ofertas nas exchanges antes de operar, para a quantidade que você quiser.

O que os números deixam de fora

• A perna vendida imobiliza margem na exchange dela até o vencimento, e um movimento forte pode exigir mais. Se ela for fechada por falta de margem, nada fica travado.
• As taxas cobradas no vencimento não entram na conta: uma opção que vence dentro do dinheiro paga uma em cada exchange.
• Os dois índices podem fechar a alguns dólares um do outro, então, dentro do dinheiro, o que uma paga e a outra recebe pode diferir nesse tanto por moeda.
• Fechar antes significa atravessar o spread de cada livro de novo.

Um exemplo, passo a passo

Digamos que uma put barata, a meio dia do vencimento, esteja cruzada por um tick, com 2 moedas em oferta nos dois preços. Números de exemplo, não dados de mercado:

Um tick é uma fração grande de uma opção tão barata: a oferta de compra da B é o dobro da oferta de venda da A. As duas taxas, limitadas pelo preço, somam US$ 2,70 por moeda, e sobram US$ 5,40, ou US$ 10,80 em 2 moedas. Numa opção que custa centenas de dólares, nenhuma das taxas ficaria limitada, juntas elas passariam de US$ 8,10, e o mesmo tick daria prejuízo.

Como ler a lista no site

1. Abra a página do Bitcoin ou a do Ethereum: Opções com preços cruzados fica abaixo da grade de opções. Fechada, ela indica a opção mais perto de compensar, onde Comprar e onde Vender; Cruzadas conta as opções listadas nas duas que estão cruzadas, e Melhor com taxas é a melhor, por moeda.
2. Ver todas abre a lista, com as mais perto de compensar primeiro, Vencimento e Calls ou puts para filtrá-la e a idade dos preços ao lado de Incluir taxas taker.
3. Cada linha: Opção, Comprar na venda e Vender na compra (cada preço com a sua volatilidade), Dif./moeda, As duas taxas, Com taxas e Em oferta.
4. Calcular abre a linha para uma quantidade: Diferença agora, As duas taxas, Líquido e Vence em, com a data do vencimento.
5. Contra a Bybit, em tether, abaixo das linhas, lista os cruzamentos em volatilidade.

Onde encontrar

Nas páginas de futuros e opções do Bitcoin e do Ethereum, abaixo de Opções por strike. Mais abaixo, o simulador de operações com opções percorre o livro de ofertas de cada exchange para uma opção e diz se os melhores preços da Deribit by Coinbase e da OKX se cruzam nela. Para uma diferença travada em futuros com vencimento, veja a operação de spread de futuros, abaixo de Futuros por vencimento. As opções de cada exchange têm uma página própria, a da Deribit by Coinbase e a da OKX; o ranking de opções as classifica, e o índice de futuros e opções lista todas as moedas.

Não é recomendação de investimento. Os preços mudam enquanto você lê.