Volatilité implicite expliquée : comparer les options crypto

Le prix d’une option dépend de quelques éléments : le prix de la crypto, le prix d’exercice, le temps restant jusqu’à l’échéance, et l’ampleur des mouvements que la crypto devrait connaître d’ici là. Tous, sauf le dernier, sont des faits que chacun peut vérifier. Le dernier est ce sur quoi les traders sont réellement en désaccord, et la volatilité implicite, c’est le prix d’une option une fois tout le reste retiré.

C’est pourquoi les pages du site consacrées aux contrats à terme et aux options comparent les options par leur volatilité implicite, et non par leur prix en dollars : d’une plateforme à l’autre, c’est la seule façon de comparer directement une même option.

Qu’est-ce que la volatilité implicite ?

La volatilité implicite est la volatilité annuelle dont un modèle d’évaluation a besoin pour retrouver le prix de marché d’une option. Entrez dans le modèle le prix de la crypto, le prix d’exercice et le temps restant jusqu’à l’échéance : le seul paramètre qui reste à fixer est la volatilité. La valeur pour laquelle le prix du modèle égale celui du marché est la volatilité implicite de l’option, exprimée en pourcentage par an.

Plus elle est élevée, plus l’option est chère. L’acheteur d’une option paie pour du mouvement : un marché qui s’attend à de plus grands mouvements fait payer plus cher le même prix d’exercice à la même échéance, et la volatilité implicite dit de combien.

Que signifie une volatilité de 40 % ?

En première approximation, divisez par 19,1, la racine carrée de 365, pour passer à la journée : 40 % par an, c’est environ 2,1 % par jour. Les cryptos s’échangent tous les jours de l’année : une année de trading compte donc 365 jours. Selon le modèle, c’est un écart-type : le mouvement d’une journée reste dans cette limite environ deux jours sur trois. Les grands mouvements des cryptos surviennent plus souvent que cette courbe en cloche ne le prévoit, et c’est l’une des raisons pour lesquelles la volatilité n’est pas la même à tous les prix d’exercice (le smile de volatilité).

La volatilité implicite est un prix, pas une prévision. C’est ce que les acheteurs paient aujourd’hui pour du mouvement, et les mouvements qui suivent peuvent se révéler bien plus forts ou bien plus faibles.

Pourquoi comparer les options en volatilité, pas en dollars ?

Parce que la même option peut coûter un montant différent sur chaque plateforme sans qu’aucune ne soit moins chère :

• Chaque plateforme cote à partir de son propre prix à terme. La valeur d’une option dépend du niveau où la crypto devrait se trouver à l’échéance, et chaque plateforme l’estime à partir de son propre marché. Un prix à terme un peu plus haut rend chaque call un peu plus cher et chaque put un peu moins cher.
• Elles ne cotent pas dans la même monnaie. Les options bitcoin de Deribit by Coinbase et d’OKX sont cotées en bitcoins, celles de Bybit en USDT : le prix exprimé en bitcoins bouge donc avec le cours du bitcoin, même quand rien n’a changé pour l’option.
• Chacune se règle sur son propre indice. Toutes paient à 08:00 UTC le jour de l’échéance, chacune d’après sa propre mesure du prix de la crypto.

La volatilité implicite efface tout cela. Les plateformes la publient avec leurs cotations, chacune à partir de son propre prix à terme ; quand l’une ne donne qu’un prix, le site en déduit la volatilité avec le modèle qu’utilisent les plateformes pour coter (celui de Black). Puis il compare le même prix d’exercice à la même échéance, au dixième de point près.

Quel écart entre les plateformes ?

Près de la monnaie, il est en général très faible. Le 14 octobre 2026, les options sur le bitcoin à échéance du 30 octobre étaient à 33,7 % à la monnaie sur Deribit by Coinbase, 33,5 % sur OKX et 33,7 % sur Bybit, alors que Deribit by Coinbase détenait 88 % de l’intérêt ouvert des options sur le bitcoin. Elles cotent avec le même modèle, et un trader qui trouverait une plateforme plus chère d’un point pourrait y vendre et acheter sur une autre.

D’une échéance à l’autre, les volatilités diffèrent davantage que d’une plateforme à l’autre. À la monnaie, les options d’une crypto pourraient afficher, échéance par échéance :

Chiffres donnés à titre d’exemple, pas des données de marché.

Ici, plus l’échéance est lointaine, plus la volatilité est élevée : en taux annuel, les traders paient davantage pour être couverts un an que pour quinze jours. Cette courbe, la volatilité par échéance, s’appelle la structure par terme. Elle monte en général ainsi quand les marchés sont calmes, et peut s’inverser lors d’une vague de ventes, les échéances les plus proches devenant alors les plus chères.

Prix acheteur et prix vendeur, en volatilité

Chaque cotation a deux côtés, et le site affiche les deux en volatilité : le prix acheteur, le plus qu’un acheteur paiera, et le prix vendeur, le moins qu’un vendeur acceptera. Le meilleur prix acheteur est le plus haut de ceux des plateformes, le meilleur prix vendeur le plus bas, et l’écart entre les deux prix d’une même plateforme est son spread, en points de volatilité.

La plus grande plateforme n’a pas toujours le meilleur prix. Le même jour, sur les 18 calls et puts bitcoin les plus proches de la monnaie à l’échéance du 30 octobre, le meilleur prix acheteur était celui de Bybit sur 14 et celui d’OKX sur 5, et le meilleur prix vendeur celui d’OKX sur 14 et celui de Bybit sur 5 (une égalité compte pour chacune), tandis que Deribit by Coinbase, qui détenait l’essentiel de l’intérêt ouvert, n’avait le meilleur prix d’aucun des deux côtés.

Comment lire une chaîne d’options passe en revue des cotations comme celles-ci, prix d’exercice par prix d’exercice.

Comment la lire sur le site

1. Ouvrez le tableau des contrats à terme et des options. Pour chaque crypto, À la monnaie donne sa volatilité à la prochaine échéance mensuelle, de la plateforme la plus basse à la plus haute.
2. Ouvrez la page d’une crypto : celle de Bitcoin, par exemple. Options par échéance donne la volatilité à la monnaie de chaque plateforme pour chaque échéance, et l’Écart entre la plus haute et la plus basse, en points.
3. Plus bas, Options Bitcoin par prix d’exercice affiche le prix acheteur et le prix vendeur de chaque plateforme pour une échéance, le meilleur de chaque côté signalé. Passez de Volatilité à Prix pour voir les prix eux-mêmes.
4. Pour savoir quelle plateforme cote au plus serré sur toutes les cryptos, le classement compte combien de fois chacune a les meilleurs prix acheteur et vendeur.

Ce que la volatilité implicite laisse de côté

• Ce que vous paieriez réellement. La volatilité sert à comparer ; votre compte paie en crypto ou en dollars, au prix à terme propre à la plateforme.
• Les frais. Chaque plateforme applique les siens aux options, et ils diffèrent de ses frais sur le spot et les perpétuels.
• La taille. Le meilleur prix peut ne valoir que pour une fraction de crypto ; au-delà, la cotation suivante peut être nettement plus loin.
• Le temps. C’est maintenant. La volatilité bondit quand le prix bondit, et avant les grands événements.

Pas un conseil financier. Les prix bougent pendant que vous les lisez.