Prime des contrats à terme crypto vs financement des perpétuels

Avant les perpétuels, tout contrat à terme avait une échéance. Les contrats à terme s’échangent toujours sur la plupart des grandes plateformes, et le site en lit sept : Deribit by Coinbase, OKX, Bybit, Binance, Gate, Kraken et Coinbase. Chaque échéance a son propre prix, et l’écart entre ce prix et l’indice de la crypto, en taux annuel, est la prime du contrat à terme.

Qu’est-ce qu’un contrat à terme ?

Un contrat à terme est un engagement à acheter ou à vendre une crypto à un prix convenu aujourd’hui, à une date à venir. À l’échéance, il se règle sur l’indice de sa plateforme : celui de Deribit by Coinbase, par exemple, sur la moyenne de son indice pendant la demi-heure qui précède 08:00 UTC. D’ici là, il s’échange là où acheteurs et vendeurs se rencontrent, au-dessus de l’indice ou en dessous, et l’écart se referme à l’approche de la date : à l’échéance, le contrat à terme vaut l’indice.

La prime annualisée

Le site exprime l’écart en taux annuel, pour que des échéances distantes d’une semaine et d’un an se comparent : le prix du contrat à terme divisé par l’indice, moins un, le tout divisé par le nombre d’années restantes. Prenons un contrat à terme à 101 $US, avec l’indice à 100 $US et trois mois à courir : 1 % sur un quart d’année, c’est 4 % par an. Le même 1 % avec un an à courir ferait 1 % par an.

Chaque prime rapporte le prix du contrat à terme, au milieu de son carnet, à l’indice de sa propre plateforme : elle compare donc à l’identique. Un contrat à terme au-dessus de l’indice est en contango (en report) ; en dessous, en backwardation (en déport).

Pourquoi la prime est-elle le plus souvent au-dessus de zéro ?

Acheter un contrat à terme plutôt que la crypto laisse l’argent disponible jusqu’à l’échéance, pour rapporter des intérêts ou garantir d’autres positions : l’acheteur paie donc ce temps, et le prix se situe au-dessus de l’indice. La demande s’y ajoute : les traders qui veulent un long avec effet de levier font monter les contrats à terme, et lors d’une vague de ventes, quand plus de traders veulent sortir qu’entrer, la prime peut passer sous zéro.

Échéance par échéance, sur trois plateformes, les primes annualisées pourraient afficher :

Chiffres donnés à titre d’exemple, pas des données de marché.

Une courbe presque plate d’une échéance à l’autre, et des plateformes qui concordent sur chacune, sauf la plus rapprochée, où une petite différence de prix devient une grande différence en taux annuel. La courbe du bitcoin ressemblait beaucoup à cela le 14 octobre 2026 : ses contrats à terme du 25 décembre étaient à 5,57 % par an sur Deribit by Coinbase, 5,34 % sur OKX et 5,47 % sur Bybit, et toutes les échéances jusqu’à septembre 2027 se situaient entre 5,28 % et 6,47 %.

Contrats à terme et financement des perpétuels

Un perpétuel n’a pas d’échéance. Au lieu de rejoindre l’indice à une date donnée, il donne lieu à un financement : les longs paient les shorts tant qu’il s’échange au-dessus de l’indice, et sont payés tant qu’il est en dessous (les taux de financement, côte à côte). Le financement annuel d’un perpétuel et la prime annualisée d’un contrat à terme mesurent à peu près la même chose : le prix à payer pour tenir un long. La différence tient au moment où ce prix est fixé :

• La prime d’un contrat à terme est fixée au moment où vous tradez. Achetez la crypto et vendez un contrat à terme : la prime vous est acquise à l’échéance, quoi qu’il arrive entre-temps, tant que les deux jambes sont conservées. C’est le cash-and-carry.
• Le financement d’un perpétuel varie. Il est versé toutes les heures, toutes les quatre heures ou toutes les huit heures, et peut changer à chaque versement ; le même trade avec un perpétuel encaisse le financement, quel qu’il soit (la base des perpétuels).

Les deux disent donc où un long coûte le moins cher à tenir. Prenons un contrat à terme à 5 % par an et un financement du perpétuel à 10 % : tant que le financement reste à ce niveau, le contrat à terme est le moyen le moins cher de tenir un long, et le perpétuel celui qui paie le mieux un short.

Pourquoi certaines primes ne sont pas affichées

Près de l’échéance, un taux annuel amplifie tout : à deux jours de l’échéance, une différence de 0,05 % fait 9 % par an. Le 14 octobre 2026, le contrat à terme bitcoin de Gate pour le 16 octobre ressortait à +123 % par an et celui de Bybit à −25 %, à deux jours de l’échéance ; aucun des deux ne disait quoi que ce soit du marché. Le site n’affiche donc aucune prime à moins d’une semaine de l’échéance, ni là où le carnet est trop large pour situer la prime à un point par an près.

Comment lire les contrats à terme sur le site

1. Ouvrez la page d’une crypto, celle de Bitcoin ou celle d’Ethereum. Contrats à terme par échéance donne la prime annualisée de chaque plateforme pour chaque échéance, et l’Écart entre la plus haute et la plus basse, en points.
2. Hebdomadaires et quotidiennes ajoute les échéances plus proches, là où elles sont listées.
3. Sur le classement, Plateformes de contrats à terme compare les primes de chaque plateforme à la médiane de celles des autres, sur les échéances qu’elles ont en commun : Face aux autres. Au-dessus de zéro, ses contrats à terme se négocient plus cher.
4. Comparez avec le financement de la crypto sur sa page des perpétuels.

Ce que la prime laisse de côté

• Le contrat. Les contrats à terme bitcoin de Deribit by Coinbase et d’OKX ont leur marge en bitcoins, ceux de Bybit en USDT : la même prime ne comporte donc pas les mêmes risques.
• Les frais et la crypto. Un cash-and-carry paie pour acheter la crypto et pour vendre le contrat à terme, et immobilise tout le montant.
• L’intérêt ouvert de Coinbase. Ses contrats à terme sont comparés, mais son intérêt ouvert ne peut pas être lu depuis un navigateur : il n’est donc pas compté.
• Le temps. C’est maintenant, et les primes bougent avec le marché.

Pas un conseil financier. Les prix bougent pendant que vous les lisez.