Base des perpétuels expliquée : prix face au spot et financement

Un contrat perpétuel est censé suivre le prix spot de sa crypto, et c’est le cas la plupart du temps, mais pas exactement. L’écart entre les deux est la base : de combien le perpétuel s’échange au-dessus ou en dessous du spot, le plus souvent en points de base. C’est le versant prix de ce que raconte le financement, et sur la page des perpétuels de chaque plateforme, le site met les deux côte à côte, en direct.

Qu’est-ce que la base ?

La base est le prix du perpétuel moins le prix spot, rapporté au prix spot. Au-dessus de zéro, le perpétuel se négocie avec une prime sur le spot ; en dessous, avec une décote. Une base de +10 pb sur une crypto à 100 $US signifie que le perpétuel est à 100,10 $US.

Le site mesure chaque perpétuel face au marché spot de la même crypto sur la même plateforme, au milieu de chaque carnet, les deux convertis en dollars. S’en tenir à une seule plateforme écarte les différences de prix entre plateformes (pourquoi les prix diffèrent) : il reste le perpétuel face à son propre spot.

Pourquoi la base et le financement évoluent ensemble

Le financement existe pour ramener le prix d’un perpétuel vers le spot. La plupart des plateformes calculent leur taux de financement à partir de la prime du perpétuel sur un indice de prix spot : quand le perpétuel s’échange au-dessus du spot, le financement monte, et les longs paient les shorts jusqu’à ce que tenir un long coûte assez cher pour ramener le prix. Sous le spot, le financement baisse, et il peut devenir négatif (taux de financement négatifs).

Une base large et un financement élevé vont donc en général de pair, et disent la même chose : plus de traders veulent être long sur le perpétuel que short. Les deux ne concordent pas forcément exactement. Chaque plateforme a sa propre formule, certaines plafonnent le taux, et l’indice spot qu’utilise une plateforme ne se limite pas à son propre marché spot.

Qu’est-ce que le trade sur la base ?

Quand un perpétuel s’échange au-dessus du spot et que le financement est élevé, un trader peut acheter la crypto sur le marché spot et prendre un short de même montant sur le perpétuel. Les deux jambes annulent mutuellement leurs mouvements de prix, et le short encaisse le financement tant qu’il reste au-dessus de zéro, pendant que la base tend à se refermer. On parle souvent de cash-and-carry, ou simplement de trade sur la base (basis trade).

Ce n’est pas un gain sans risque. Le short exige une marge et peut être liquidé si le prix bondit, le financement peut s’inverser, la jambe spot immobilise tout le montant, et les deux jambes paient à l’ouverture et à la fermeture. Le trade sur écart de financement en est un proche cousin : deux perpétuels sur deux plateformes, plutôt qu’un perpétuel et du spot.

Comment lire la base sur le site

1. Ouvrez la page des perpétuels d’une plateforme depuis le classement des perpétuels : celle d’OKX, par exemple.
2. Trouvez Base, à côté de ses liquidations en direct. Chaque perpétuel qui y figure a sa crypto sur le marché spot de la plateforme, et la base la plus large vient en premier, au-dessus de zéro comme en dessous.
3. Lisez chaque ligne : la base en points de base, puis le financement annuel. Quand la base et le financement sont tous deux au-dessus de zéro, les longs paient pour tenir la prime.
4. Le bouton Afficher … de plus déroule le reste de la liste.

Chiffres donnés à titre d’exemple, pas des données de marché.

Seule une plateforme qui a des marchés spot a cette carte : les autres n’ont pas de spot propre auquel se mesurer. Quand l’un des deux carnets n’a pas de prix digne de ce nom, parce qu’il est peu liquide ou que sa Bourse est fermée, ce perpétuel est laissé de côté jusqu’à ce que les deux en aient un.

Ce que la base laisse de côté

• Ce que vous paieriez. Elle est mesurée au milieu de chaque carnet ; acheter le spot et vendre le perpétuel fait payer les deux spreads.
• Les autres plateformes. C’est le perpétuel d’une plateforme face à son propre spot, et la crypto peut être moins chère ailleurs.
• Le temps. C’est maintenant. Une base peut se refermer ou s’inverser en quelques minutes, surtout autour d’un fort mouvement.
• Les frais, et les transferts entre spot et perpétuels. Les deux jambes paient à l’ouverture et à la fermeture, et certaines plateformes tiennent le spot et les perpétuels sur des comptes séparés.

Pas un conseil financier. Les prix bougent pendant que vous les lisez.