Krypto-Optionen: Abrechnung im Coin vs. in Tether

Bitcoin-Optionen auf Deribit by Coinbase und OKX werden in Bitcoin bepreist und ausgezahlt. Die von Bybit werden in Tether (USDT) bepreist und ausgezahlt, einem Dollar-Token. Die Strikes können gleich lauten, die Währung aber nicht, und das ändert, was ein Preis bedeutet und was ein Abstand zwischen zwei Börsen wert ist. Deshalb vergleicht die Website Optionen in impliziter Volatilität und markiert einen Abstand gegenüber Bybit als nicht gesichert.

Was bedeutet „im Coin bepreist und abgerechnet“?

Auf Deribit by Coinbase und OKX hat eine Bitcoin-Option ihren Strike in Dollar, und alles andere an ihr ist in Bitcoin. Der Preis lautet auf Bitcoin, meist ein Bruchteil von einem, und sein Wert in Dollar ist dieser Preis mal dem Forward. Bei Fälligkeit zahlt sie in Bitcoin aus: den Betrag, um den der Preis bei einem Call über dem Strike abgerechnet wird, oder bei einem Put darunter, zum Abrechnungspreis in Bitcoin umgerechnet. Die Ether-Optionen dort funktionieren genauso, in Ether. Solche Optionen heißen oft invers. Die Optionen von Deribit by Coinbase auf Solana und XRP werden dagegen in USDC bepreist und abgerechnet, einem weiteren Dollar-Token.

Was ist eine in Tether abgerechnete Option?

Die Optionen von Bybit haben ihren Strike in Tether und werden in Tether bepreist und abgerechnet. Der Strike ist ein Preis in Tether, der Preis der Option ist in Tether, und bei Fälligkeit zahlt sie in Tether aus, gemessen am eigenen Index von Bybit. Solche Optionen heißen oft linear: Die Auszahlung bewegt sich eins zu eins mit dem Preis des Coins, in dem Token, in dem sie ausgezahlt wird.

Warum kostet derselbe Strike unterschiedlich viel?

Der Preis einer Option hängt vom Forward ab, dem Preis des Coins für den Fälligkeitstag, und jede Börse geht von ihrem eigenen aus. Die Forwards von Deribit by Coinbase und OKX sind in Dollar. Der von Bybit ist in Tether und liegt daher dort, wo Tether gegenüber dem Dollar gehandelt wird. Ist ein Tether etwas weniger als einen Dollar wert, kostet ein Bitcoin ein paar Tether mehr als Dollar, und der Forward von Bybit ist als Zahl entsprechend höher; ein Strike mit derselben Zahl ist dann auch ein etwas anderer Strike. Ein Call auf Bybit kann daher in einfachen Dollar etwas teurer aussehen und ein Put etwas günstiger, ohne dass einer von beiden der bessere Preis ist. Und ein Preis in Bitcoin bewegt sich mit Bitcoin, auch wenn sich an der Option nichts geändert hat.

Warum sie in Volatilität vergleichen?

Die implizite Volatilität ist der Preis einer Option ohne Forward und Währung: die jährliche Volatilität, die das Preismodell braucht, um auf den Preis zu kommen (implizite Volatilität erklärt). Die jeder Börse wird aus ihrem eigenen Forward berechnet, in ihrer eigenen Währung; derselbe Strike zur selben Fälligkeit ist also direkt vergleichbar, ob in Bitcoin oder in Tether bepreist.

Die Website zeigt jeden Preis auch in Dollar, damit Sie wissen, was Sie zahlen würden: einen Preis im Coin zum Forward der jeweiligen Börse, Tether und USDC zu den Kursen von Kraken. Die Dollarbeträge zeigen, was den Besitzer wechselt; die Volatilität zeigt, was teurer ist.

Warum ist ein Abstand gegenüber Bybit nicht gesichert?

Deribit by Coinbase und OKX listen denselben Kontrakt, im Coin abgerechnet um 08:00 Uhr UTC, jeweils gegen den eigenen Index. Auf der einen gekauft und auf der anderen verkauft, beide bis zur Fälligkeit gehalten, zahlen die beiden gegeneinander im selben Coin aus; der Abstand bleibt also übrig, abzüglich beider Taker-Gebühren (Krypto-Options-Arbitrage).

Gegenüber Bybit heben sich die beiden Seiten nicht auf:

• Unterschiedliche Währung. Die eine Seite wird im Coin bepreist und ausgezahlt, die andere in Tether: Bei Fälligkeit haben Sie auf der einen Seite Coins und auf der anderen Tether.
• Ein anderer Index. Jede wird gegen den Index ihrer eigenen Börse abgerechnet, die von Bybit gegen einen in Tether.
• Die Coins bewegen sich weiter. Die Coins, die eine Seite auszahlt, sind so viel wert wie der Coin, wenn Sie sie verkaufen; die Tether bleiben dieselbe Zahl an Tether.
• Tether kann sich vom Dollar lösen. Die Dollar, die ein Abstand wert ist, setzen voraus, dass Tether bei einem Dollar bleibt. Wenn nicht, bei der Abrechnung oder danach, ist der Abstand mehr oder weniger wert, als es aussah: Das meint die Website mit „Tether-Risiko“.

Was ist ein Abstand in Volatilität wert?

Ungefähr die Punkte mal das Vega der Option. Vega ist, um wie viel sich der Preis einer Option bei einem Volatilitätspunkt bewegt, in Dollar je Coin (Vega erklärt). Die Website berechnet es für die gekaufte Option, mit demselben Modell, mit dem die Börsen bepreisen, und multipliziert es damit, wie weit der Bid der einen Börse über dem Ask der anderen liegt, in Punkten:

Beispielzahlen, keine Marktdaten.

Beide Taker-Gebühren gehen davon ab, jede zum Standardsatz ihrer Börse, bei einer günstigen Option gedeckelt auf einen Anteil am Preis der Option. Was übrig bleibt, ist immer noch „≈“: ungefähr das, was der Abstand bringt, wenn sich die beiden Volatilitäten treffen, und nur, wenn Tether hält.

Abrechnung im Coin und in Tether im Vergleich

Wo Sie es finden

Auf den Seiten von Bitcoin und von Ethereum steht Optionen mit Preisgefälle unter der Optionskette. Alle ansehen öffnet die Liste: die Optionen, die Deribit by Coinbase und OKX beide listen, dann eine eigene Zeile, Gegenüber Bybit, in Tether. Öffnen Sie sie: Auf einem breiten Bildschirm zeigt Abstand/Coin jeden Abstand mit „≈“ über seinen Volatilitätspunkten, und Netto, was übrig bleibt, über Tether-Risiko. Auf einem schmaleren ist jede Zeile eine Karte mit den Preisen und Volatilitäten beider Börsen. Berechnen rechnet es für eine Menge durch.

Der Options-Trade-Simulator, eine Karte nach der Optionskette auf der Seite jedes Coins, geht für eine Option das eigene Orderbuch jeder Börse durch und gibt den Durchschnittspreis in Dollar und in der eigenen Währung der Börse an, Coin, USDC oder Tether, mit der Volatilität, die er impliziert. So lesen Sie eine Optionskette erklärt die Kette selbst, und die Rangfolge wertet die Börsen.

Keine Anlageberatung. Preise bewegen sich, während Sie sie lesen.