Implizite Volatilität: Krypto-Optionen fair vergleichen

Der Preis einer Option hängt von einer Handvoll Größen ab: vom Preis des Coins, vom Strike (Ausübungspreis), von der Restlaufzeit und davon, wie stark sich der Coin bis dahin voraussichtlich bewegt. Bis auf die letzte sind das Fakten, die jeder nachschlagen kann. Über die letzte sind sich Trader tatsächlich uneins, und die implizite Volatilität ist der Preis einer Option, aus dem alles andere herausgerechnet ist.

Deshalb vergleichen die Seiten zu Futures und Optionen der Website die Optionen nach impliziter Volatilität und nicht nach ihrem Preis in Dollar: Nur so lässt sich dieselbe Option über Börsen hinweg direkt vergleichen.

Was ist implizite Volatilität?

Die implizite Volatilität ist die Volatilität pro Jahr, die ein Optionspreismodell braucht, um auf den Marktpreis einer Option zu kommen. Geben Sie den Preis des Coins, den Strike und die Restlaufzeit in das Modell ein, bleibt nur noch eine Zahl zu wählen, die Volatilität: Der Wert, bei dem der Preis des Modells mit dem des Marktes übereinstimmt, ist die implizite Volatilität der Option, angegeben in Prozent pro Jahr.

Je höher sie ist, desto teurer ist die Option. Wer eine Option kauft, bezahlt für Bewegung; ein Markt, der größere Bewegungen erwartet, verlangt daher für denselben Strike und dieselbe Fälligkeit mehr, und die implizite Volatilität sagt, wie viel mehr.

Was bedeutet eine Volatilität von 40 %?

Als Faustregel teilen Sie für einen Tag durch 19,1, die Quadratwurzel aus 365: 40 % pro Jahr sind etwa 2,1 % pro Tag. Krypto wird an jedem Tag des Jahres gehandelt, ein Jahr hat hier also 365 Handelstage. Nach den Annahmen des Modells ist das eine Standardabweichung: An etwa zwei von drei Tagen bleibt die Bewegung eines Tages innerhalb dieser Spanne. Große Bewegungen kommen bei Krypto häufiger vor, als diese Glockenkurve zulässt; das ist ein Grund, warum die Volatilität nicht bei jedem Strike gleich ist (der Volatilitäts-Smile).

Die implizite Volatilität ist ein Preis, keine Prognose. Sie ist das, was Käufer jetzt für Bewegung zahlen, und die Bewegungen danach können deutlich darüber oder deutlich darunter liegen.

Warum Optionen nach Volatilität vergleichen und nicht in Dollar?

Weil dieselbe Option auf jeder Börse einen anderen Betrag kosten kann, ohne dass eine davon günstiger ist:

• Jede Börse bepreist ausgehend von ihrem eigenen Forward-Preis. Der Wert einer Option hängt davon ab, wo der Coin bei Fälligkeit erwartet wird, und jede Börse leitet das aus ihrem eigenen Markt ab. Ein etwas höherer Forward-Preis macht jeden Call etwas teurer und jeden Put etwas günstiger.
• Sie notieren in unterschiedlichen Währungen. Die Bitcoin-Optionen von Deribit by Coinbase und OKX werden in Bitcoin bepreist, die von Bybit in USDT; der Preis der einen bewegt sich also mit dem Bitcoin-Kurs, auch wenn sich an der Option selbst nichts geändert hat.
• Sie rechnen gegen ihren eigenen Index ab. Jede zahlt am Fälligkeitstag um 08:00 Uhr UTC aus, gemessen an ihrem eigenen Indexpreis für den Coin.

Die implizite Volatilität rechnet all das heraus. Die Börsen veröffentlichen sie mit ihren Kursen, jede ausgehend von ihrem eigenen Forward-Preis; wo eine nur einen Preis angibt, rechnet die Website die Volatilität mit demselben Modell daraus zurück, mit dem die Börsen bepreisen (dem Black-Modell). Dann vergleicht sie denselben Strike zur selben Fälligkeit, auf ein Zehntel Punkt genau.

Wie nah liegen die Börsen beieinander?

Nahe am Geld liegen sie meist sehr dicht beieinander. Am 14. Oktober 2026 lagen die Bitcoin-Optionen mit Fälligkeit am 30. Oktober am Geld bei 33,7 % auf Deribit by Coinbase, 33,5 % auf OKX und 33,7 % auf Bybit, obwohl Deribit by Coinbase 88 % des Open Interest der Bitcoin-Optionen hielt. Die Börsen bepreisen mit demselben Modell, und ein Trader, der eine Börse einen Punkt teurer fände, könnte dort verkaufen und auf einer anderen kaufen.

Zwischen den Fälligkeiten unterscheiden sich die Volatilitäten stärker als zwischen den Börsen. Die Optionen eines Coins am Geld könnten, Fälligkeit für Fälligkeit, so aussehen:

Beispielzahlen, keine Marktdaten.

Je später die Fälligkeit, desto höher ist hier die Volatilität: Trader zahlen pro Jahr gerechnet mehr, um für ein Jahr abgesichert zu sein als für zwei Wochen. Diese Kurve, die Volatilität nach Fälligkeit, ist die Laufzeitstruktur. In ruhigen Märkten steigt sie meist so an; bei einem Ausverkauf kann sie sich umkehren, und die nächsten Fälligkeiten sind dann die teuersten.

Bid und Ask, in Volatilität ausgedrückt

Jeder Kurs hat zwei Seiten, und die Website zeigt beide in Volatilität: den Bid, das höchste Kaufgebot, und den Ask, den niedrigsten Preis, zu dem jemand verkauft. Der beste Bid ist der höchste unter den Börsen, der beste Ask der niedrigste, und die Differenz zwischen Bid und Ask einer Börse ist ihr Spread, in Volatilitätspunkten.

Die größte Börse hat nicht immer den besten Preis. Am selben Tag hatte Bybit bei den 18 Calls und Puts mit Fälligkeit am 30. Oktober, die am nächsten am Geld lagen, 14-mal den besten Bid und OKX 5-mal; den besten Ask hatte OKX 14-mal und Bybit 5-mal (ein Gleichstand zählt für jede Börse). Deribit by Coinbase, mit dem größten Teil des Open Interest, lag bei keinem von beiden vorn.

Solche Kurse geht der Beitrag zur Optionskette Strike für Strike durch.

So lesen Sie die implizite Volatilität auf der Website

1. Öffnen Sie die Übersicht der Futures und Optionen. Für jeden Coin zeigt Am Geld seine Volatilität zur nächsten monatlichen Fälligkeit, als Spanne vom niedrigsten Wert der Börsen bis zum höchsten.
2. Öffnen Sie die Seite eines Coins, die von Bitcoin zum Beispiel. Optionen nach Fälligkeit zeigt die Volatilität jeder Börse am Geld für jede Fälligkeit und den Abstand zwischen der höchsten und der niedrigsten, in Punkten.
3. Weiter unten zeigt Bitcoin-Optionen nach Strike Bid und Ask jeder Börse für eine Fälligkeit, der beste Bid und der beste Ask jeweils markiert. Schalten Sie von Volatilität auf Preis um, um die Kurse als Geldbetrag zu sehen.
4. Welche Börse über alle Coins die engsten Kurse stellt, zeigt die Rangfolge: Sie zählt, wie oft jede den besten Bid und Ask hat.

Was die implizite Volatilität auslässt

• Was Sie tatsächlich zahlen würden. Die Volatilität dient dem Vergleich; Ihr Konto zahlt im Coin oder in Dollar, zum eigenen Forward-Preis der Börse.
• Gebühren. Jede Börse berechnet für Optionen ihre eigenen, und sie unterscheiden sich von ihren Gebühren für Spot und Perpetuals.
• Größe. Der beste Preis gilt womöglich nur für einen Bruchteil eines Coins; dahinter kann der nächste Kurs ein gutes Stück entfernt liegen.
• Zeit. Sie gilt für jetzt. Die Volatilität springt, wenn der Preis springt, und vor großen Ereignissen.

Keine Anlageberatung. Preise bewegen sich, während Sie sie lesen.