Arbitrage d’options crypto : quand les prix se croisent

De temps à autre, les acheteurs d’une plateforme proposent plus pour une option que ce que demandent les vendeurs d’une autre. Achetez-la au prix vendeur sur l’une, revendez-la au prix acheteur sur l’autre, gardez les deux jusqu’à l’échéance, et l’écart est à vous, moins les frais. Sur les pages des contrats à terme et des options de Bitcoin et d’Ethereum, Options à prix décalés le cherche parmi toutes les options que Deribit by Coinbase et OKX listent toutes deux.

Que veut dire « croisé » entre deux plateformes ?

Sur une même plateforme, le meilleur prix acheteur, le plus qu’un acheteur paiera, est toujours sous le meilleur prix vendeur, le moins qu’un vendeur acceptera, sinon l’échange aurait déjà eu lieu. D’une plateforme à l’autre, rien ne les oblige à se rejoindre. Quand le meilleur prix acheteur de l’une dépasse le meilleur prix vendeur de l’autre, ils sont croisés, et la chaîne d’options du site marque le prix d’exercice Croisé (comment lire une chaîne d’options). La chaîne compare la volatilité sur les trois plateformes ; Options à prix décalés compare les prix, sur les deux qui listent le même contrat, là où un croisement peut se trader.

Pourquoi Deribit by Coinbase et OKX ?

Elles listent la même option : prix d’exercice en dollars, cotation et règlement en crypto à 08:00 UTC à la date d’échéance, chacune d’après son propre indice. Gardez-en une achetée sur une plateforme et une vendue sur l’autre : à l’échéance, ce que paie la première correspond, à peu de chose près, à ce que coûte la seconde. Si elle expire sans valeur, aucune ne paie. Dans les deux cas, l’écart auquel vous avez tradé reste acquis.

Les options de Bybit sont libellées, cotées et réglées en tether, d’après son propre indice : un écart face à elles ne peut donc pas être acquis de cette façon (les options réglées en crypto ou en tether). Le site les compare en volatilité, les points d’écart multipliés par le vega de l’option donnant à peu près ce que vaut l’écart si le tether tient (le vega expliqué), et les liste à part, marquées comme non acquises.

Que faire, et que reste-t-il ?

Achetez au prix vendeur sur une plateforme et vendez au prix acheteur sur l’autre, la même quantité de chaque côté, puis gardez les deux jusqu’à l’échéance. Ce qui reste, c’est l’écart moins les frais taker des deux côtés, chacun au taux standard de sa plateforme : une part de l’indice de la crypto, plafonnée à une part du prix de l’option, si bien que sur une option bon marché, c’est le plafond que vous payez. Les deux jambes sont cotées en crypto : ce qui reste est donc du bitcoin ou de l’ether, exprimé en dollars à l’indice, et sa valeur bouge avec la crypto.

Pourquoi la plupart des croisements ne rapportent-ils rien ?

La plupart des croisements ne font qu’un tick, le plus petit pas dont bouge le prix d’une option, et sur la plupart des options, les frais des deux côtés dépassent ce montant. L’exception, c’est l’option bon marché, très hors de la monnaie ou proche de l’échéance. Quand elle est cotée à un tick ou deux, ses frais sont plafonnés à une part de ce petit prix, et peuvent coûter moins que le tick. Les lignes les plus proches de rapporter sont donc en général des options bon marché à quelques jours ou quelques heures de l’échéance.

Quelle quantité est disponible ?

Un croisement ne vaut que pour la quantité disponible aux deux prix : celle au prix vendeur de l’une ou au prix acheteur de l’autre, la plus petite des deux. Au-delà, le prix suivant de chaque carnet est moins bon. Disponible affiche la plus petite des deux, et Calculer part de là.

Pourquoi un croisement dure-t-il rarement ?

Les prix sont relevés sur les deux plateformes chaque minute : ils peuvent donc dater d’une minute, et la liste indique leur âge. Un écart d’un tick se referme en général en quelques secondes, si bien que celui affiché a souvent déjà disparu : vérifiez les deux carnets sur les plateformes avant de trader, pour la quantité voulue.

Ce que les chiffres laissent de côté

• La jambe vendeuse immobilise de la marge sur sa plateforme jusqu’à l’échéance, et un fort mouvement peut en exiger davantage. Si elle est fermée faute de marge, rien n’est acquis.
• Les frais de règlement ne sont pas comptés : une option qui expire dans la monnaie en paie sur chaque plateforme.
• Les deux indices peuvent se régler à quelques dollars d’écart : dans la monnaie, ce que l’une paie et ce que l’autre prend peuvent donc différer d’autant par unité.
• Fermer avant l’échéance oblige à franchir de nouveau le spread de chaque carnet.

Un exemple chiffré

Prenons un put bon marché, à une demi-journée de l’échéance, croisé d’un tick, avec 2 unités disponibles aux deux prix. Chiffres donnés à titre d’exemple, pas des données de marché :

Un tick pèse lourd sur une option aussi bon marché : le prix acheteur de B est le double du prix vendeur de A. Les frais des deux côtés, plafonnés selon le prix, font 2,70 $US par unité, et il reste 5,40 $US, soit 10,80 $US sur 2 unités. Sur une option cotée plusieurs centaines de dollars, aucun des frais ne serait plafonné, ensemble ils dépasseraient 8,10 $US, et le même tick ferait perdre de l’argent.

Comment lire la liste sur le site

1. Ouvrez la page de Bitcoin ou celle d’Ethereum : Options à prix décalés est sous la chaîne d’options. Repliée, la partie nomme l’option la plus proche de rapporter, avec la plateforme où l’acheter (Achat) et celle où la vendre (Vente) ; Croisées compte les options listées sur les deux qui sont croisées, et Meilleur après frais donne le meilleur résultat, par unité.
2. Tout voir ouvre la liste, les plus proches de rapporter d’abord, avec Échéance et Calls ou puts pour l’affiner, et l’âge des prix à côté de l’option Inclure les frais taker.
3. Chaque ligne : Option, Achat au prix vendeur et Vente au prix acheteur (chaque prix avec sa volatilité), Écart unitaire, Frais totaux, Après frais et Disponible.
4. Calculer ouvre la ligne pour un montant : Écart actuel, Frais totaux, Net après frais et la date du Règlement.
5. Face à Bybit, en tether, sous les lignes, liste les croisements en volatilité.

Où le trouver

Sur les pages des contrats à terme et des options de Bitcoin et d’Ethereum, sous la chaîne d’options. Plus bas, le simulateur d’ordre sur options parcourt le carnet de chaque plateforme pour une option, et indique si les meilleurs prix de Deribit by Coinbase et d’OKX se croisent sur celle-ci. Pour un écart acquis sur des contrats à terme, voyez le trade sur écart de contrats à terme, sous Contrats à terme par échéance. Les options de chaque plateforme ont leur propre page, celle de Deribit by Coinbase et celle d’OKX ; le classement des plateformes d’options les range, et le tableau des contrats à terme et des options liste chaque crypto.

Pas un conseil financier. Les prix bougent pendant que vous les lisez.