Arbitraje de opciones cripto: cuando un bid supera el ask de otro

De vez en cuando, los compradores de un exchange ofrecen más por una opción de lo que piden los vendedores de otro. Cómprala al ask en uno, véndela al bid en el otro, mantén las dos hasta el vencimiento y la brecha es tuya, menos las comisiones. En las páginas de futuros y opciones de bitcoin y de ether, Opciones con precios dispares busca eso entre todas las opciones que ofrecen a la vez Deribit by Coinbase y OKX.

¿Qué significa “cruzado” entre dos exchanges?

En un mismo exchange, el mejor bid, lo máximo que pagará un comprador, siempre está por debajo del mejor ask, lo mínimo que aceptará un vendedor, o ya se habrían ejecutado. Entre dos exchanges, nada hace que se encuentren. Cuando el mejor bid de uno está por encima del mejor ask del otro, están cruzados, y la cadena de opciones del sitio marca ese strike como Cruzado (cómo leer una cadena de opciones). La cadena compara la volatilidad en los tres exchanges; Opciones con precios dispares compara precios, en los dos que ofrecen el mismo contrato, donde un cruce se puede operar.

¿Por qué Deribit by Coinbase y OKX?

Ofrecen la misma opción: con strike en dólares, cotizada y liquidada en la moneda a las 08:00 UTC de la fecha de vencimiento, cada una contra su propio índice. Si mantienes una comprada en un exchange y otra vendida en el otro, al vencer lo que paga la primera es, más o menos, lo que cuesta la segunda. Si vence sin valor, ninguna paga. En los dos casos, la brecha a la que operaste se mantiene.

Las opciones de Bybit tienen strike, precio y liquidación en tether, contra su propio índice, así que una brecha frente a ellas no se puede asegurar de esta forma (opciones liquidadas en la moneda vs. en tether). El sitio las compara en volatilidad, con los puntos de diferencia por la vega de la opción para dar más o menos lo que vale la brecha si tether se mantiene (la vega, explicada), y las muestra aparte, marcadas como no aseguradas.

¿Qué harías y qué queda?

Compra al ask en un exchange y vende al bid en el otro, la misma cantidad de monedas en cada uno, y mantén las dos posiciones hasta el vencimiento. Lo que queda es la brecha menos las dos comisiones taker estándar de cada exchange: una parte del índice de la moneda, con tope en una parte del precio de la opción, así que en una opción barata pagas el tope. Las dos patas cotizan en la moneda, así que lo que queda es bitcoin o ether, expresado en dólares al índice; su valor se mueve con la moneda.

¿Por qué la mayoría de los cruces no son rentables?

La mayoría de los cruces son de un solo tick, el paso más pequeño en que se mueve el precio de una opción, y en casi todas las opciones las dos comisiones suman más que eso. La excepción es una opción barata, muy out of the money (fuera del dinero) o cerca del vencimiento. Con un precio de uno o dos ticks, sus comisiones tienen un tope en una parte de ese precio tan pequeño y pueden sumar menos que el tick. Por eso las filas más cercanas a ser rentables suelen ser opciones baratas a las que les quedan días u horas.

¿Cuánto hay disponible?

Un cruce vale solo para lo que hay disponible a ambos precios: las monedas al ask de un exchange o al bid del otro, lo que sea menor. Más allá de eso, el siguiente precio de cada libro es peor. Disponible muestra lo menor de los dos, y Calcular empieza por ahí.

¿Por qué un cruce rara vez dura?

Los precios se leen de los dos exchanges cada minuto, así que pueden tener un minuto de antigüedad, y la lista indica cuánta. Una brecha de un tick suele cerrarse en segundos, así que la que ves en pantalla a menudo ya desapareció: revisa los dos libros en los exchanges antes de operar, por la cantidad que quieras.

Lo que las cifras no incluyen

• La pata vendida inmoviliza margen en su exchange hasta el vencimiento, y un movimiento fuerte puede exigir más. Si se cierra por falta de margen, no queda nada asegurado.
• No se cuentan las comisiones de liquidación: una opción que vence in the money paga una en cada exchange.
• Los dos índices pueden liquidarse a unos pocos dólares uno del otro, así que, in the money, lo que paga uno y lo que cobra el otro pueden diferir en esa cantidad por moneda.
• Cerrar antes implica volver a cruzar el spread de cada libro.

Un ejemplo, paso a paso

Supongamos que una put barata a la que le queda medio día está cruzada por un tick, con 2 monedas disponibles a ambos precios. Cifras de ejemplo, no datos de mercado:

En una opción tan barata, un tick es una parte grande del precio: el bid de B es el doble del ask de A. Las dos comisiones, con tope por precio, suman USD 2.70 por moneda y dejan USD 5.40, o USD 10.80 en 2 monedas. En una opción de cientos de dólares, ninguna comisión tendría tope, entre las dos superarían los USD 8.10 y el mismo tick perdería dinero.

Cómo leer la lista en el sitio

1. Abre la página de Bitcoin o la de Ethereum: Opciones con precios dispares está debajo de la cadena. Sin desplegar, indica la opción más cercana a ser rentable, en qué exchange Comprar y en cuál Vender; Cruzadas cuenta las opciones que ofrecen ambos y están cruzadas, y Mejor tras comisiones es la mejor, por moneda.
2. Ver todas abre la lista, la más cercana a ser rentable primero, con Vencimiento y Calls o puts para acotarla, y la antigüedad de los precios junto a Incluir comisiones taker.
3. Cada fila: Opción, Comprar al ask y Vender al bid (cada precio con su volatilidad), Diferencia, Ambas comisiones, Neto y Disponible.
4. Calcular abre la fila para una cantidad: Diferencia actual, Ambas comisiones, Neto tras comisiones y cuándo Se liquidan.
5. Frente a Bybit, en tether, debajo de las filas, muestra los cruces en volatilidad.

Dónde encontrarla

En las páginas de futuros y opciones de Bitcoin y de Ethereum, debajo de Opciones por strike. Más abajo, el simulador de trading de opciones recorre el libro de cada exchange para una opción e indica si los mejores precios de Deribit by Coinbase y de OKX se cruzan en ella. Para una brecha asegurada en futuros con vencimiento, mira la operación de spread de futuros, debajo de Futuros por vencimiento. Las opciones de cada exchange tienen su propia página, la de Deribit by Coinbase y la de OKX; el ranking de opciones los clasifica, y el índice de futuros y opciones muestra todas las monedas.

No es asesoría financiera. Los precios se mueven mientras los lees.