Cómo leer una cadena de opciones cripto en varios exchanges

Una cadena de opciones es la lista de todas las opciones de un vencimiento: los strikes, una call y una put en cada uno, y lo que ofrecen los compradores y piden los vendedores. La mayoría de los sitios muestran la cadena de un solo exchange. Cuando las opciones de una misma moneda están en varios exchanges, el sitio pone sus cadenas lado a lado, strike por strike, en volatilidad implícita, y marca el mejor precio de todos.

¿Qué hay en una cadena de opciones?

• El vencimiento. Todas las opciones de una cadena vencen en la misma fecha, a las 08:00 UTC en los exchanges de aquí.
• Los strikes. Los precios de ejercicio de las opciones, más juntos cerca del precio de la moneda y más separados lejos de él.
• Calls y puts. Al vencimiento, una call paga la diferencia cuando el precio queda por encima de su strike, y una put, cuando queda por debajo. Las opciones de aquí son europeas: solo pagan al vencimiento, en efectivo.
• El bid y el ask. Lo máximo que pagará un comprador y lo mínimo que aceptará un vendedor, con lo que hay disponible a cada precio.
• At the money. El strike más cercano al forward, el precio que se fija hoy para la moneda al vencimiento. Ahí se concentra la mayor parte de las operaciones, y los spreads son los más ajustados.

El sitio expresa cada bid y cada ask como volatilidad implícita, así que el mismo strike se compara directamente entre exchanges que dan precio a partir de forwards distintos y en monedas distintas (qué es la volatilidad implícita).

Calls, puts y el forward

El forward es el precio de la moneda para la fecha de vencimiento, un poco por encima del de hoy cuando los futuros cotizan con prima. Una línea de la cadena del sitio lo marca, con el exchange al que corresponde: para las opciones de bitcoin del 30 de octubre, el 14 de octubre de 2026, “Forward USD 83,594.95 en Deribit by Coinbase”. Por encima de esa línea, las calls están out of the money (fuera del dinero): no pagarían nada si el precio quedara donde se espera. Por debajo, lo están las puts. Las opciones out of the money son las que más se operan, y por eso el sitio dibuja la volatilidad por strike de cada exchange con sus calls por encima del forward y sus puts por debajo.

El mejor bid y el mejor ask

En cada strike, el sitio toma el bid y el ask de cada exchange y marca los mejores: el bid más alto y el ask más bajo, con el exchange que tiene cada uno y lo que hay disponible ahí. Calls en tres exchanges, con el bid y el ask en volatilidad, en porcentaje anual:

Cifras de ejemplo, no datos de mercado.

Si recorres una fila, lo mejor de los tres es más ajustado que la cotización propia de cualquier exchange: en 100, 0.3 puntos del bid de C al ask de B, mientras que el spread propio de A es de un punto entero. Donde están las posiciones no siempre es donde está el mejor precio. El 14 de octubre de 2026, at the money en las calls de bitcoin del 30 de octubre, lo mejor de los tres tenía un spread de 0.1 puntos, el bid de Bybit frente a un ask que compartían OKX y Bybit, mientras que Deribit by Coinbase, con la mayor parte del interés abierto, cotizaba un spread de 0.6.

Cruzado: el bid de un exchange por encima del ask de otro

En el 105 de la tabla, el bid de C, 34.3, está por encima del ask de B, 34.2, y el sitio le pone al strike la etiqueta Cruzado. Ocurre: ese mismo día, el bid de Bybit en la call de 90,000 de bitcoin estaba por encima del ask de OKX, 33.8 frente a 33.7. Parece una operación sin riesgo: comprar en uno y vender en el otro. No lo es del todo:

• Cada uno calcula la volatilidad a partir de su propio forward. La misma volatilidad es un precio un poco distinto en cada uno.
• Cada uno liquida contra su propio índice, a la misma hora, pero no necesariamente al mismo precio.
• Comisiones y margen. Cada pata paga una comisión e inmoviliza margen en su propio exchange.
• Tamaño y tiempo. Las cotizaciones se leen con unos segundos de diferencia, y valen solo para lo que hay disponible al mejor precio.

Así que un cruce de una décima de punto merece una mirada, pero no es dinero que quedó sobre la mesa.

Cómo leer la cadena en el sitio

1. Abre Opciones de Bitcoin por strike en la página de Bitcoin, o lo mismo en la de Ethereum.
2. Elige un vencimiento. La cadena se abre en el próximo mensual; cada uno de los demás vencimientos es un botón a su lado.
3. Elige Calls o Puts, y Volatilidad, o Precio para ver las cifras en dinero.
4. Recorre un strike: el Bid y el Ask de cada exchange, luego Mejor bid y Mejor ask, cada uno con el exchange que lo tiene y lo que hay disponible. At the money marca el strike más cercano al forward.
5. Debajo de la cadena, Volatilidad por strike dibuja la volatilidad de marca de cada exchange en todos los strikes: la sonrisa de volatilidad.

Lo que la cadena no incluye

• La profundidad más allá del mejor precio. Solo lo que hay disponible al mejor precio; una orden más grande recorre más niveles del libro.
• Las comisiones, que cambian de un exchange a otro.
• Las griegas. Delta, gamma, vega y theta, que indican cómo se mueve el precio de una opción con la moneda, el tiempo y la volatilidad, no se muestran.
• Las operaciones de varias patas. Los spreads y las combinaciones, que se cotizan como una sola operación, son propios de cada exchange.

No es asesoría financiera. Los precios se mueven mientras los lees.