Qué es la base de un perpetuo: precio vs. spot y financiación

Un futuro perpetuo está pensado para seguir el precio spot de su moneda, y casi siempre lo hace, pero no exactamente. La diferencia entre los dos es la base: cuánto cotiza el perpetuo por encima o por debajo del spot, normalmente en puntos básicos. Es la misma historia que cuenta la financiación, del lado del precio, y en la página de perpetuos de cada exchange el sitio pone las dos lado a lado, en vivo.

¿Qué es la base?

La base es el precio del perpetuo menos el precio spot, como proporción del precio spot. Por encima de cero, el perpetuo cotiza con prima frente al spot; por debajo de cero, con descuento. Una base de +10 pb en una moneda a USD 100 significa que el perpetuo está a USD 100.10.

El sitio mide cada perpetuo frente al mercado spot de la misma moneda en el mismo exchange, en el punto medio de cada libro, los dos convertidos a dólares. Quedarse en un solo exchange deja fuera las diferencias entre los precios de los exchanges (por qué difieren los precios): lo que queda es el perpetuo frente a su propio spot.

Por qué la base y la financiación se mueven juntas

La financiación existe para llevar el precio de un perpetuo de vuelta hacia el spot. La mayoría de los exchanges calculan su tasa de financiación a partir de la prima del perpetuo sobre un índice de precios spot, así que cuando el perpetuo cotiza por encima del spot, la financiación sube, y los longs pagan a los shorts hasta que mantener un long cuesta lo suficiente para que el precio vuelva. Por debajo del spot, la financiación baja, y puede volverse negativa (tasas de financiación negativas).

Así que una base amplia y una financiación alta suelen ir juntas, y las dos dicen lo mismo: hay más traders que quieren estar en long en el perpetuo que en short. No tienen por qué coincidir exactamente. Cada exchange tiene su propia fórmula, algunos le ponen un tope a la tasa, y el índice de precios spot que usa un exchange no es solo su propio mercado spot.

¿Qué es la operación de base?

Cuando un perpetuo cotiza por encima del spot y la financiación es alta, un trader puede comprar la moneda en spot y abrir un short por la misma cantidad en el perpetuo. Las dos patas cancelan entre sí los movimientos de precio, y el short cobra financiación mientras esta siga por encima de cero, al tiempo que la base tiende a cerrarse. Se le suele llamar operación cash and carry, o simplemente operación de base.

No es dinero gratis. El short necesita margen y puede ser liquidado si el precio salta, la financiación puede invertirse, la pata spot inmoviliza todo el monto, y las dos patas pagan al abrir y al cerrar. La operación de spread de financiación es de la misma familia: dos perpetuos en dos exchanges, en lugar de un perpetuo y el spot.

Cómo leer la base en el sitio

1. Abre la página de perpetuos de un exchange desde el ranking de perpetuos: la de OKX, por ejemplo.
2. Busca Base, junto a sus liquidaciones en vivo. Cada perpetuo de esa tarjeta tiene la misma moneda en el mercado spot del exchange, y la base más amplia va primero, sea por encima o por debajo de cero.
3. Lee cada fila: la base en puntos básicos y luego la financiación anual. Con las dos por encima de cero, los longs están pagando por mantener la prima.
4. Mostrar más abre el resto de la lista.

Cifras de ejemplo, no datos de mercado.

Solo los exchanges con mercados spot tienen la tarjeta: los demás no tienen un spot propio contra el cual medir. Si alguno de los dos libros no tiene un precio que valga la pena leer, por ser demasiado ilíquido o por estar cerrada su bolsa, ese perpetuo queda fuera hasta que los dos lo tengan.

Lo que la base no incluye

• Lo que pagarías. Se mide en el punto medio de cada libro; comprar spot y vender el perpetuo paga los dos spreads.
• Los demás exchanges. Es el perpetuo de un exchange frente a su propio spot, y la moneda puede estar más barata en otra parte.
• El tiempo. Es la de ahora. Una base puede cerrarse o invertirse en minutos, sobre todo en torno a un movimiento fuerte.
• Las comisiones, y mover dinero entre spot y perpetuos. Las dos patas pagan al abrir y al cerrar, y algunos exchanges tienen el spot y los perpetuos en cuentas separadas.

No es asesoría financiera. Los precios se mueven mientras los lees.