Prima de futuros cripto frente a la financiación de perpetuos

Antes de los perpetuos, todos los futuros tenían fecha. Los futuros con vencimiento se siguen operando en la mayoría de los grandes exchanges, y el sitio lee los datos de siete: Deribit by Coinbase, OKX, Bybit, Binance, Gate, Kraken y Coinbase. Cada vencimiento tiene su propio precio, y la diferencia entre ese precio y el índice de la moneda, como tasa anual, es la prima del futuro.

¿Qué es un futuro con vencimiento?

Un futuro con vencimiento es un contrato para comprar o vender una moneda a un precio acordado hoy, en una fecha futura. Al vencer, se liquida contra el índice de su exchange: el de Deribit by Coinbase, por ejemplo, contra el promedio de su índice en la media hora anterior a las 08:00 UTC. Hasta entonces cotiza donde se encuentren compradores y vendedores, por encima o por debajo del índice, y la diferencia se cierra a medida que se acerca la fecha: al vencimiento, el futuro es el índice.

La prima anual

El sitio expresa la diferencia como tasa anual, para poder comparar vencimientos a una semana y a un año: el precio del futuro dividido entre el índice, menos uno, y dividido entre los años que faltan. Supongamos que un futuro está a USD 101 con el índice a USD 100 y faltan tres meses: un 1% en un cuarto de año es un 4% al año. El mismo 1% con un año por delante sería un 1% al año.

Cada prima es el precio del futuro en el punto medio de su libro sobre el índice de su propio exchange, así que compara en igualdad de condiciones. Un futuro por encima del índice está en contango; por debajo, en backwardation.

Por qué la prima suele estar por encima de cero

Comprar un futuro en lugar de la moneda deja el dinero libre hasta la fecha, para ganar intereses o respaldar otras operaciones, así que el comprador paga por ese tiempo y el precio queda por encima del índice. La demanda se suma a eso: los traders que quieren un long con apalancamiento hacen subir los futuros, y en una venta masiva, cuando más gente quiere salir que entrar, la prima puede caer por debajo de cero.

Vencimiento por vencimiento, en tres exchanges, las primas anuales podrían verse así:

Cifras de ejemplo, no datos de mercado.

Casi planas a lo largo de los vencimientos, y con los exchanges cerca entre sí en cada uno salvo en el más cercano, donde una pequeña diferencia de precio se vuelve una mayor como tasa anual. Las de bitcoin se veían más o menos así el 14 de octubre de 2026: sus futuros del 25 de diciembre estaban a un 5.57% al año en Deribit by Coinbase, un 5.34% en OKX y un 5.47% en Bybit, y todos los vencimientos hasta septiembre de 2027, entre un 5.28% y un 6.47%.

Futuros con vencimiento y financiación de perpetuos

Un perpetuo no tiene fecha, así que, en lugar de alcanzar el índice al vencer, paga financiación: los longs pagan a los shorts mientras cotiza por encima del índice, y cobran mientras está por debajo (tasas de financiación, lado a lado). La financiación anual de un perpetuo y la prima anual de un futuro miden más o menos lo mismo: el precio de mantener un long. La diferencia es cuándo se fija:

• La prima de un futuro se fija al operar. Compra la moneda y vende un futuro, y la prima es tuya al vencimiento, pase lo que pase en el medio, siempre que mantengas las dos patas. Esa es la operación cash and carry.
• La financiación de un perpetuo es variable. Se paga cada hora, cada cuatro horas o cada ocho, y puede cambiar en cada pago; la misma operación con un perpetuo cobra la financiación que resulte (la base de un perpetuo).

Así que las dos dicen dónde sale más barato mantener un long. Supongamos que un futuro está a un 5% al año y la financiación del perpetuo, a un 10%: mientras la financiación se mantenga ahí, el futuro es la forma más barata de mantener un long, y el perpetuo, el short mejor pagado.

Por qué se omiten algunas primas

Cerca del vencimiento, una tasa anual lo amplifica todo: a dos días, una diferencia del 0.05% es un 9% al año. El 14 de octubre de 2026, el futuro de bitcoin de Gate para el 16 de octubre daba +123% al año y el de Bybit, −25%, a dos días del vencimiento; ninguno de los dos decía nada sobre el mercado. Por eso el sitio no muestra ninguna prima a menos de una semana del vencimiento, ni donde el spread del libro es demasiado amplio para fijar la prima con precisión de un punto al año.

Cómo leer los futuros en el sitio

1. Abre la página de una moneda, la de Bitcoin o la de Ethereum. Futuros por vencimiento da la prima anual de cada exchange en cada vencimiento, y la Brecha entre la más alta y la más baja, en puntos porcentuales.
2. Semanales y diarios agrega los vencimientos más cercanos, donde los hay.
3. En el ranking, Exchanges de futuros con vencimiento compara las primas de cada exchange con la del medio entre las de los demás, en los vencimientos que comparten: Frente al resto. Por encima de cero, sus futuros cotizan más caros.
4. Compara con la financiación de la moneda en su página de perpetuos.

Lo que la prima no incluye

• El contrato. Los futuros de bitcoin de Deribit by Coinbase y de OKX usan margen en bitcoin, y los de Bybit, en USDT, así que la misma prima conlleva riesgos distintos.
• Las comisiones y la moneda. Un cash and carry paga por comprar la moneda y por vender el futuro, e inmoviliza todo el monto.
• El interés abierto de Coinbase. Sus futuros se comparan, pero su interés abierto no se puede leer desde un navegador, así que no se cuenta.
• El tiempo. Es la de ahora, y las primas se mueven con el mercado.

No es asesoría financiera. Los precios se mueven mientras los lees.