Krypto-Futures-Aufschlag vs. Finanzierung der Perpetuals

Vor den Perpetuals hatte jeder Future ein Datum. Futures mit Fälligkeit werden weiterhin auf den meisten großen Börsen gehandelt, und die Website liest die von sieben Börsen: Deribit by Coinbase, OKX, Bybit, Binance, Gate, Kraken und Coinbase. Jede Fälligkeit hat ihren eigenen Preis, und der Unterschied zwischen ihm und dem Index des Coins, als Rate pro Jahr, ist der Aufschlag des Futures.

Was ist ein Future mit Fälligkeit?

Ein Future mit Fälligkeit ist ein Kontrakt, einen Coin an einem künftigen Termin zu einem heute vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Bei Fälligkeit wird er gegen den Index seiner Börse abgerechnet, bei Deribit by Coinbase zum Beispiel gegen den Durchschnitt des Index über die halbe Stunde vor 08:00 Uhr UTC. Bis dahin wird er zu dem Preis gehandelt, auf den sich Käufer und Verkäufer einigen, über dem Index oder darunter, und der Unterschied schließt sich, je näher der Termin rückt: Bei Fälligkeit ist der Future der Index.

Der Aufschlag pro Jahr

Die Website gibt den Unterschied als Rate pro Jahr an, damit sich eine Fälligkeit in einer Woche mit einer in einem Jahr vergleichen lässt: der Preis des Futures geteilt durch den Index, minus eins, geteilt durch die verbleibenden Jahre. Angenommen, ein Future steht bei 101 $, der Index bei 100 $, und es bleiben drei Monate: 1 % über ein Vierteljahr sind 4 % pro Jahr. Dieselben 1 % bei einem Jahr Restlaufzeit wären 1 % pro Jahr.

Jeder Aufschlag ist der Preis des Futures in der Mitte seines Orderbuchs gegenüber dem eigenen Index seiner Börse; so wird Gleiches mit Gleichem verglichen. Notiert ein Future über dem Index, spricht man von Contango, darunter von Backwardation.

Warum der Aufschlag meist über null liegt

Wer einen Future statt des Coins kauft, hat das Geld bis zum Termin frei, für Zinsen oder als Sicherheit für andere Trades; der Käufer zahlt also für diese Zeit, und der Preis liegt über dem Index. Die Nachfrage kommt hinzu: Trader, die einen Long mit Hebel wollen, treiben die Futures nach oben, und bei einem Ausverkauf, wenn mehr Trader aus- als einsteigen wollen, kann der Aufschlag unter null fallen.

Fälligkeit für Fälligkeit könnten die Aufschläge pro Jahr auf drei Börsen so aussehen:

Beispielzahlen, keine Marktdaten.

Über die Fälligkeiten hinweg bleiben die Aufschläge fast gleich, und die Börsen liegen bei jeder nah beieinander, außer bei der nächsten, wo ein kleiner Preisunterschied pro Jahr gerechnet ein größerer ist. Bei Bitcoin sah es am 14. Oktober 2026 ganz ähnlich aus: Die Futures zum 25. Dezember standen bei 5,57 % pro Jahr auf Deribit by Coinbase, 5,34 % auf OKX und 5,47 % auf Bybit, und jede Fälligkeit bis September 2027 lag zwischen 5,28 % und 6,47 %.

Futures mit Fälligkeit und die Finanzierung der Perpetuals

Ein Perpetual hat kein Datum; statt bei Fälligkeit den Index zu treffen, zahlt er Finanzierung: Longs zahlen an Shorts, solange er über dem Index notiert, und werden bezahlt, solange er darunter liegt (Finanzierungsraten im direkten Vergleich). Die Finanzierung eines Perpetuals pro Jahr und der Aufschlag eines Futures pro Jahr messen weitgehend dasselbe: den Preis dafür, einen Long zu halten. Der Unterschied liegt darin, wann er festgelegt wird:

• Der Aufschlag eines Futures steht fest, sobald Sie handeln. Kaufen Sie den Coin und verkaufen Sie einen Future, gehört Ihnen der Aufschlag bei Fälligkeit, egal was dazwischen passiert, solange Sie beide Seiten halten. Das ist der Cash-and-Carry-Trade.
• Die Finanzierung eines Perpetuals schwankt. Sie wird stündlich, alle vier oder alle acht Stunden gezahlt und kann sich bei jeder Zahlung ändern; derselbe Trade mit einem Perpetual kassiert die Finanzierung, die sich eben ergibt (Perp-Basis erklärt).

Die beiden zeigen also, wo ein Long günstiger zu halten ist. Angenommen, ein Future steht bei 5 % pro Jahr und die Finanzierung des Perpetuals bei 10 %: Solange die Finanzierung dort bleibt, ist der Future der günstigere Weg, einen Long zu halten, und der Perpetual der besser bezahlte Short.

Warum manche Aufschläge fehlen

Nahe der Fälligkeit vergrößert eine Rate pro Jahr alles: Zwei Tage vorher sind 0,05 % Unterschied aufs Jahr gerechnet 9 %. Am 14. Oktober 2026 kam der Bitcoin-Future von Gate zum 16. Oktober auf +123 % pro Jahr und der von Bybit auf −25 %, zwei Tage vor der Fälligkeit; keiner der beiden sagte etwas über den Markt. Deshalb zeigt die Website in der letzten Woche vor der Fälligkeit keinen Aufschlag an, und auch keinen, wo Bid und Ask des Orderbuchs zu weit auseinanderliegen, um den Aufschlag auf einen Prozentpunkt pro Jahr genau festzulegen.

So lesen Sie Futures auf der Website

1. Öffnen Sie die Seite eines Coins, die von Bitcoin oder die von Ethereum. Futures nach Fälligkeit zeigt den Aufschlag pro Jahr jeder Börse für jede Fälligkeit und den Abstand zwischen dem höchsten und dem niedrigsten, in Punkten.
2. Wöchentlich und täglich fügt die näheren Fälligkeiten hinzu, wo es sie gibt.
3. In der Rangfolge stellt die Karte Börsen für Futures mit Fälligkeit die Aufschläge jeder Börse dem mittleren Aufschlag der anderen gegenüber, über die Fälligkeiten, die sie gemeinsam haben: Gegenüber den anderen. Über null werden die Futures der Börse teurer gehandelt.
4. Vergleichen Sie mit der Finanzierung des Coins auf seiner Perpetuals-Seite.

Was der Aufschlag auslässt

• Der Kontrakt. Die Bitcoin-Futures von Deribit by Coinbase und OKX haben Bitcoin als Margin, die von Bybit USDT; derselbe Aufschlag bringt also unterschiedliche Risiken mit sich.
• Gebühren und der Coin. Bei einem Cash-and-Carry-Trade kosten der Kauf des Coins und der Verkauf des Futures Gebühren, und er bindet den ganzen Betrag.
• Das Open Interest von Coinbase. Die Futures von Coinbase werden verglichen, aber ihr Open Interest kann ein Browser nicht lesen, daher wird es nicht mitgezählt.
• Zeit. Er gilt für jetzt, und Aufschläge bewegen sich mit dem Markt.

Keine Anlageberatung. Preise bewegen sich, während Sie sie lesen.