علاوة العقود الآجلة للعملات الرقمية وتمويل العقود الدائمة

قبل العقود الدائمة، كان لكل عقد آجل تاريخ. وما زالت العقود الآجلة ذات تاريخ الانتهاء تُتداول على معظم المنصات الكبيرة، ويقرأ الموقع سبعًا منها: Deribit by Coinbase وOKX وBybit وBinance وGate وKraken وCoinbase. ولكل تاريخ انتهاء سعره الخاص، والفرق بينه وبين مؤشر العملة، معدلًا سنويًا، هو علاوة العقد الآجل.

ما العقد الآجل ذو تاريخ الانتهاء؟

العقد الآجل ذو تاريخ الانتهاء عقد لشراء عملة أو بيعها بسعر يُتفق عليه الآن، في تاريخ قادم. وعند تاريخ الانتهاء يُسوّى مقابل مؤشر منصته: عقد Deribit by Coinbase مثلًا مقابل متوسط مؤشرها خلال نصف الساعة السابق للساعة 08:00 بتوقيت UTC. وحتى ذلك الحين يُتداول حيثما يلتقي المشترون والبائعون، فوق المؤشر أو دونه، ويضيق الفرق مع اقتراب التاريخ: فعند تاريخ الانتهاء، يصبح العقد الآجل هو المؤشر.

العلاوة معدلًا سنويًا

يكتب الموقع الفرق معدلًا سنويًا، لتُقارَن تواريخ انتهاء يفصل بينها أسبوع أو سنة: نسبة سعر العقد الآجل إلى المؤشر، ناقص واحد، مقسومةً على السنوات المتبقية. فإن كان عقد آجل عند 101 دولار والمؤشر عند 100 دولار وبقيت ثلاثة أشهر، فـ1% على ربع سنة تساوي 4% سنويًا. أما الـ1% نفسها وقد بقيت سنة كاملة فتساوي 1% سنويًا.

وكل علاوة هي سعر العقد الآجل عند منتصف دفتر أوامره مقابل مؤشر منصته نفسها، لذا تُقارَن بالمعيار نفسه. والعقد الآجل فوق المؤشر في حالة «كونتانغو» (contango)؛ ودونه، في حالة «باكوارديشن» (backwardation).

لماذا تكون العلاوة غالبًا فوق الصفر؟

شراء عقد آجل بدلًا من العملة يُبقي المال حرًّا حتى التاريخ المحدد، ليكسب فائدة أو يدعم صفقات أخرى، لذا يدفع المشتري ثمن ذلك الوقت ويستقر السعر فوق المؤشر. ويضيف الطلب إلى ذلك: فالمتداولون الذين يريدون مركزًا طويلًا بالرافعة المالية يرفعون أسعار العقود الآجلة، وفي موجة بيع، حين يكون الراغبون في الخروج أكثر من الراغبين في الدخول، قد تهبط العلاوة دون الصفر.

وقد تبدو العلاوات السنوية، تاريخ انتهاء بعد آخر، على ثلاث منصات هكذا:

أرقام على سبيل المثال، لا بيانات سوق.

تكاد العلاوات هنا تستوي عبر تواريخ الانتهاء، والمنصات متقاربة في كلٍّ منها عدا الأقرب، حيث يصبح الفرق الصغير في السعر فرقًا أكبر حين يُحسب سنويًا. وهكذا تقريبًا بدت علاوات Bitcoin في 14 أكتوبر 2026: كانت عقودها الآجلة لتاريخ 25 ديسمبر عند 5.57% سنويًا على Deribit by Coinbase، و5.34% على OKX، و5.47% على Bybit، وكل تواريخ الانتهاء حتى سبتمبر 2027 بين 5.28% و6.47%.

العقود الآجلة ذات تاريخ الانتهاء وتمويل العقود الدائمة

ليس للعقد الدائم تاريخ، لذا بدلًا من أن يلتقي بالمؤشر عند تاريخ الانتهاء، يدفع التمويل: تدفع المراكز الطويلة للقصيرة ما دام يُتداول فوق المؤشر، ويُدفع لها ما دام دونه (معدلات التمويل جنبًا إلى جنب). وتمويل العقد الدائم سنويًا وعلاوة العقد الآجل سنويًا يقيسان الشيء نفسه تقريبًا: ثمن الاحتفاظ بمركز طويل. والفرق في وقت تحديده:

• علاوة العقد الآجل تتحدد حين تتداول. اشترِ العملة وبِع عقدًا آجلًا، فتصبح العلاوة لك عند تاريخ الانتهاء، مهما حدث بينهما، ما دمت تحتفظ بالطرفين. هذه هي صفقة «النقد والحمل» (cash-and-carry).
• تمويل العقد الدائم متغير. يُدفع كل ساعة، أو كل أربع ساعات أو ثماني، وقد يتغير عند كل دفعة؛ والصفقة نفسها بعقد دائم تحصّل التمويل أيًّا كان (شرح فرق الأساس).

لذا يقول الاثنان معًا أين يكون الاحتفاظ بمركز طويل أرخص. فإن كان عقد آجل عند 5% سنويًا وتمويل العقد الدائم عند 10%، فما دام التمويل هناك، يكون العقد الآجل الطريقة الأرخص للاحتفاظ بمركز طويل، ويكون العقد الدائم المكان الذي يُدفع فيه أكثر للمركز القصير.

لماذا تُستبعد بعض العلاوات؟

قرب تاريخ الانتهاء، يضخّم المعدل السنوي كل شيء: فقبل يومين من تاريخ الانتهاء، يصير فرق 0.05% معدلًا سنويًا قدره 9%. ففي 14 أكتوبر 2026، ظهر العقد الآجل لـBitcoin على Gate لتاريخ 16 أكتوبر عند 123% سنويًا، وعقد Bybit عند سالب 25%، قبل يومين من الانتهاء؛ ولم يقل أيٌّ منهما شيئًا عن السوق. لذا لا يعرض الموقع أي علاوة قبل تاريخ الانتهاء بأقل من أسبوع، ولا حيث يكون الدفتر أوسع من أن تُحدَّد العلاوة بدقة نقطة واحدة سنويًا.

كيف تقرأ العقود الآجلة على الموقع

1. افتح صفحة العقود الآجلة والخيارات لعملة ما، صفحة Bitcoin أو صفحة Ethereum. تعطي بطاقة «العقود الآجلة حسب تاريخ الانتهاء» علاوة كل منصة سنويًا لكل تاريخ انتهاء، ومعها عمود «الفجوة» بين الأعلى والأدنى، بالنقاط.
2. يضيف «الأسبوعية واليومية» تواريخ الانتهاء الأقرب، حيث تكون مُدرجة.
3. في لوحة ترتيب العقود الآجلة والخيارات، يضع جدول «منصات العقود الآجلة ذات تاريخ الانتهاء» علاوات كل منصة مقابل المعدل الأوسط بين علاوات المنصات الأخرى، على تواريخ الانتهاء المشتركة بينها: إنه عمود «مقارنةً بالبقية». فوق الصفر، تُتداول عقودها الآجلة أغلى.
4. قارن ذلك بتمويل العملة في صفحة عقودها الدائمة.

ما لا تحتسبه العلاوة

• العقد نفسه. عقود Bitcoin الآجلة على Deribit by Coinbase وOKX هامشها بـBitcoin، وعلى Bybit بـUSDT، لذا تحمل العلاوة نفسها مخاطر مختلفة.
• الرسوم والعملة. صفقة النقد والحمل تدفع لشراء العملة ولبيع العقد الآجل، وتحتجز المبلغ كله.
• الفائدة المفتوحة لدى Coinbase. تُقارَن عقودها الآجلة، لكن لا يمكن قراءة فائدتها المفتوحة من المتصفح، لذا لا تُحتسب.
• الزمن. إنها الآن، والعلاوات تتحرك مع السوق.

ليست نصيحة مالية. الأسعار تتحرك وأنت تقرؤها.