Volatilidad implícita: compara opciones cripto de igual a igual

El precio de una opción depende de unas pocas cosas: el precio de la moneda, el precio de ejercicio (strike), el tiempo que falta para el vencimiento y cuánto se espera que se mueva la moneda hasta entonces. Todas menos la última son datos que cualquiera puede consultar. En la última es donde de verdad discrepan los traders, y la volatilidad implícita es el precio de una opción sin todo lo demás.

Por eso las páginas de futuros y opciones del sitio comparan las opciones por su volatilidad implícita, y no por su precio en dólares: entre exchanges, es la única forma de comparar directamente la misma opción.

¿Qué es la volatilidad implícita?

La volatilidad implícita es la volatilidad anual que necesita un modelo de valoración para llegar al precio de mercado de una opción. Pon en el modelo el precio de la moneda, el strike y el tiempo hasta el vencimiento, y el único número que queda por elegir es la volatilidad: el valor con el que el precio del modelo coincide con el del mercado es la volatilidad implícita de la opción, expresada como porcentaje anual.

Cuanto más alta es, más cara es la opción. Quien compra una opción paga por el movimiento, así que un mercado que espera movimientos más grandes cobra más por el mismo strike y el mismo vencimiento, y la volatilidad implícita dice cuánto más.

¿Qué significa una volatilidad del 40%?

Como referencia aproximada, divide entre 19.1, la raíz cuadrada de 365, para pasarla a un día: un 40% al año es alrededor de un 2.1% al día. El mercado cripto opera todos los días del año, así que un año son 365 días de operaciones. En los propios términos del modelo, eso es una desviación estándar: el movimiento de un día queda dentro de ella más o menos dos de cada tres días. Los grandes movimientos de cripto llegan con más frecuencia de lo que permite esa campana de Gauss, y esa es una de las razones por las que la volatilidad no es la misma en todos los strikes (la sonrisa de volatilidad).

La volatilidad implícita es un precio, no un pronóstico. Es lo que pagan hoy los compradores por el movimiento, y los movimientos que vengan después pueden quedar muy por encima o muy por debajo de ella.

¿Por qué comparar opciones por volatilidad y no en dólares?

Porque la misma opción puede costar un monto distinto en cada exchange sin que ninguno sea más barato:

• Cada exchange da precio a partir de su propio forward. El valor de una opción depende de dónde se espera que esté la moneda al vencimiento, y cada exchange lo calcula a partir de su propio mercado. Un forward un poco más alto hace un poco más caras todas las calls y un poco más baratas todas las puts.
• Cotizan en monedas distintas. Las opciones de bitcoin de Deribit by Coinbase y de OKX tienen su precio en bitcoin, y las de Bybit, en USDT, así que el precio de unas se mueve con el de bitcoin aunque nada haya cambiado en la opción.
• Liquidan contra su propio índice. Cada uno paga a las 08:00 UTC de la fecha de vencimiento, según su propia medida del precio de la moneda.

La volatilidad implícita elimina todo eso. Los exchanges la publican con sus cotizaciones, cada uno a partir de su propio forward; cuando uno da solo un precio, el sitio obtiene de él la volatilidad con el mismo modelo con el que dan precio los exchanges (el de Black). Luego compara el mismo strike en el mismo vencimiento, con precisión de una décima de punto.

¿Qué tan cerca están los exchanges?

Cerca del dinero, por lo general muy cerca. El 14 de octubre de 2026, las opciones de bitcoin del 30 de octubre estaban en un 33.7% at the money en Deribit by Coinbase, un 33.5% en OKX y un 33.7% en Bybit, aunque Deribit by Coinbase tenía el 88% del interés abierto de las opciones de bitcoin. Los tres dan precio con el mismo modelo, y un trader que encontrara un exchange un punto más caro podría vender ahí y comprar en otro.

Entre vencimientos, las volatilidades difieren más que entre exchanges. Las opciones at the money de una moneda, vencimiento por vencimiento, podrían verse así:

Cifras de ejemplo, no datos de mercado.

Aquí, cuanto más lejano el vencimiento, más alta la volatilidad: los traders pagan más, por año, por estar cubiertos durante un año que durante dos semanas. Esa curva, la volatilidad por vencimiento, es la estructura temporal. Suele subir así cuando los mercados están tranquilos, y puede invertirse en una venta masiva, con los vencimientos más cercanos como los más caros.

Bid y ask, en volatilidad

Cada cotización tiene dos lados, y el sitio muestra ambos en volatilidad: el bid, lo máximo que pagará un comprador, y el ask, lo mínimo que aceptará un vendedor. El mejor bid es el más alto entre los de los exchanges; el mejor ask, el más bajo, y la diferencia entre los dos de un mismo exchange es su spread, en puntos porcentuales de volatilidad.

El exchange más grande no siempre tiene el mejor precio. Ese mismo día, entre las 18 calls y puts de bitcoin más cercanas al dinero del 30 de octubre, el mejor bid fue el de Bybit en 14 y el de OKX en 5, y el mejor ask, el de OKX en 14 y el de Bybit en 5 (un empate cuenta para cada uno), mientras que Deribit by Coinbase, con la mayor parte del interés abierto, no tuvo ni el mejor bid ni el mejor ask en ninguna.

Cómo leer una cadena de opciones recorre cotizaciones como estas, strike por strike.

Cómo leer la volatilidad implícita en el sitio

1. Abre el índice de futuros y opciones. Para cada moneda, At the money es su volatilidad en el próximo vencimiento mensual, del exchange más bajo al más alto.
2. Abre la página de una moneda: la de Bitcoin, por ejemplo. Opciones por vencimiento da la volatilidad at the money de cada exchange en cada vencimiento, y la Brecha entre la más alta y la más baja, en puntos porcentuales.
3. Más abajo, Opciones de Bitcoin por strike muestra el bid y el ask de cada exchange en un vencimiento, con el mejor de cada lado marcado. Cambia de Volatilidad a Precio para verlos en dinero.
4. Para ver qué exchange da los precios más ajustados en todas las monedas, el ranking cuenta cuántas veces tiene cada uno el mejor bid y el mejor ask.

Lo que la volatilidad implícita no incluye

• Lo que pagarías en dinero. La volatilidad sirve para comparar; tu cuenta paga en la moneda o en dólares, al forward del propio exchange.
• Las comisiones. Cada exchange cobra las suyas por las opciones, y son distintas de sus comisiones en spot y en perpetuos.
• El tamaño. El mejor precio puede ser para una fracción de moneda; más allá, la siguiente cotización puede estar bastante más lejos.
• El tiempo. Es la de ahora. La volatilidad salta cuando salta el precio, y antes de los grandes eventos.

No es asesoría financiera. Los precios se mueven mientras los lees.