Max Pain bei Krypto-Optionen: Bedeutung und Grenzen

Vor jeder großen Fälligkeit nennt jemand den Max-Pain-Preis: den Preis, bei dem die verfallenden Optionen am wenigsten auszahlen würden. Die Idee dahinter – dass der Preis dorthin gezogen wird, je näher der Tag rückt – ist beliebt und umstritten. Die Rechnung selbst ist einfach, und die Website führt sie für jede Fälligkeit durch, über die Optionen aller Börsen zusammen.

Was ist Max Pain?

Max Pain ist der Abrechnungspreis, bei dem die an einem Termin verfallenden Optionen für ihre Inhaber am wenigsten wert wären. Bei Fälligkeit zahlt ein Call den Betrag aus, um den der Abrechnungspreis über seinem Strike liegt, und ein Put den Betrag, um den er darunter liegt; eine Option auf der falschen Seite ihres Strikes zahlt nichts. Addieren Sie für jeden Preis, zu dem der Coin abgerechnet werden könnte, was jede Option auszahlen würde, multipliziert mit der Zahl der offenen Kontrakte. Max Pain ist der Preis, bei dem diese Summe am kleinsten ist: wo die Käufer der Optionen am wenigsten bekommen und die Verkäufer am wenigsten auszahlen.

Ein Rechenbeispiel mit drei Strikes: 10 Calls offen bei 90, 20 bei 100 und 40 bei 110; 40 Puts offen bei 90, 30 bei 100 und 10 bei 110.

Beispielzahlen, keine Marktdaten. Max Pain liegt bei 100. Die Website rechnet dasselbe bei jedem gelisteten Strike, über das Open Interest aller Börsen zusammen.

Warum manche sagen, der Preis werde dorthin gezogen

Die Dealer auf der anderen Seite der Optionen sichern diese ab, indem sie den Coin kaufen und verkaufen, und wenn die Fälligkeit näher rückt, kann diese Absicherung den Preis in der Nähe von Strikes mit viel Open Interest halten. Studien zu US-Aktien haben ergeben, dass sich die Schlusskurse an Verfallstagen bei Strikes häufen – ein Sog, der oft Pinning genannt wird. Sie führen das darauf zurück, dass Market Maker ihre Absicherungen anpassen und manche Trader die Preise gezielt bewegen. Davon ausgehend sagt die Max-Pain-These, dass der Preis dort abgerechnet wird, wo die Optionen am wenigsten auszahlen.

Pinning ist ein Sog hin zu einem Strike, nicht hin zum Max-Pain-Preis, und es tritt nicht bei jeder Fälligkeit auf.

Warum Max Pain keine Prognose ist

• Das Open Interest sagt nicht, wer was hält. Jede Option hat einen Käufer und einen Verkäufer, und die Zahl sagt nicht, auf welcher Seite die Dealer stehen. Viele Optionen werden als Absicherung für eine Position im Coin gekauft und zahlen aus, wenn sie gebraucht wird.
• Max Pain wandert. Werden Optionen eröffnet und geschlossen, verschiebt sich der Max-Pain-Preis mit ihnen.
• Der Markt ist größer als seine Optionen. Der Bitcoin-Preis bildet sich auch auf Spot- und Perpetual-Märkten, wo täglich weit mehr den Besitzer wechselt.
• Die Abrechnung ist ein Durchschnitt. Deribit by Coinbase und OKX rechnen gegen den Durchschnitt ihres Index über die halbe Stunde vor 08:00 Uhr UTC ab, nicht gegen den Preis eines einzelnen Moments.

Am 14. Oktober 2026 um 11:47 Uhr UTC lag der Max-Pain-Preis der Bitcoin-Optionen mit Fälligkeit am 30. Oktober, im Wert von 13 Mrd. $ auf den drei Börsen, bei 79.000 $, während der Bitcoin-Index bei 83.401,96 $ stand. Wo Bitcoin an dem Tag abgerechnet wird, steht auf einem anderen Blatt.

Das Put/Call-Verhältnis daneben

Max Pain wird aus dem Open Interest abgelesen, und das gilt auch für das Put/Call-Verhältnis, das die Website daneben zeigt: die offenen Puts je Call. Über 1 sind mehr Puts offen als Calls, unter 1 weniger. Bei derselben Fälligkeit lag es bei 0,54, also bei etwa einem Put auf zwei Calls. Wie Max Pain zählt es Positionen, nicht ihren Zweck: Ein Put kann eine Wette auf einen Rückgang sein oder eine Absicherung dagegen.

So lesen Sie Max Pain auf der Website

1. Öffnen Sie die Seite eines Coins, die von Bitcoin zum Beispiel. Die Kachel Max Pain zeigt für die nächste monatliche Fälligkeit, wo die verfallenden Optionen am wenigsten auszahlen, daneben Put/Call für denselben Termin und über alle Fälligkeiten.
2. Optionen nach Fälligkeit zeigt für jede Fälligkeit Max Pain und Put/Call, mit ihrem Open Interest.
3. Die Übersicht der Futures und Optionen listet das Put/Call-Verhältnis jedes Coins über alle Fälligkeiten und wie viel als Nächstes verfällt.

Was Max Pain auslässt

• Wer auf welcher Seite steht, wie oben.
• Wie stark der Sog ist. Selbst wo Pinning auftritt, ist es ein kleiner Effekt neben den eigenen Bewegungen eines Coins.
• Zeit. Max Pain wird aus dem aktuellen Open Interest berechnet und ändert sich bis zur Fälligkeit.

Keine Anlageberatung. Preise bewegen sich, während Sie sie lesen.