خيارات العملات الرقمية: التسوية بالعملة مقابل التسوية بـUSDT

خيارات Bitcoin على Deribit by Coinbase وOKX مسعّرة بـBitcoin وتُدفع به. أما خيارات Bybit فمسعّرة بـUSDT وتُدفع به، وهو رمز دولاري. قد تبدو أسعار التنفيذ متماثلة، لكن العملة ليست كذلك، وهذا يغيّر معنى السعر وقيمة الفجوة بين منصتين. ولهذا يقارن الموقع الخيارات بالتقلب الضمني، ويَسِم الفجوة مقابل Bybit بأنها غير مثبَّتة.

ماذا يعني «مسعّر ومسوّى بالعملة نفسها»؟

على Deribit by Coinbase وOKX، يكون سعر تنفيذ خيار Bitcoin بالدولار، وكل ما عداه بـBitcoin. فسعره بـBitcoin، وعادةً كسرٌ من واحدة، وقيمته بالدولار هي هذا السعر مضروبًا في السعر الآجل. وعند الانتهاء يدفع بـBitcoin: المقدار الذي يُسوّى به السعر فوق سعر التنفيذ لخيار الشراء، أو دونه لخيار البيع، محوّلًا إلى Bitcoin بسعر التسوية. وتعمل خيارات Ether هناك بالطريقة نفسها، بـEther. وكثيرًا ما تُسمّى مثل هذه الخيارات «العكسية» (inverse). أما خيارات Solana وXRP على Deribit by Coinbase فمسعّرة ومسوّاة بـUSDC، وهو رمز دولاري آخر.

ما الخيار المسوّى بـUSDT؟

خيارات Bybit مقوَّمة بـUSDT في سعر التنفيذ والتسعير والتسوية. فسعر التنفيذ سعر بـUSDT، وسعر الخيار بـUSDT، وعند الانتهاء يدفع بـUSDT، مقيسًا على مؤشر Bybit الخاص. وكثيرًا ما تُسمّى مثل هذه الخيارات «الخطية» (linear): يتحرك المبلغ المدفوع مع سعر العملة واحدًا مقابل واحد، بالرمز الذي يُدفع به.

لماذا يكلّف سعر التنفيذ نفسه مبلغًا مختلفًا؟

يعتمد سعر الخيار على السعر الآجل، أي سعر العملة لتاريخ الانتهاء، وكل منصة تنطلق من سعرها الآجل الخاص. والسعر الآجل لدى Deribit by Coinbase وOKX بالدولار. أما لدى Bybit فبـUSDT، لذا يقع حيث يُتداول USDT مقابل الدولار. فإن كانت قيمة USDT أقل قليلًا من دولار، كلّف الـBitcoin بضع وحدات من USDT زيادةً على ما يكلّفه بالدولار، وكان السعر الآجل لدى Bybit أعلى رقمًا بالقدر نفسه؛ وسعر التنفيذ ذو الرقم نفسه سعر تنفيذ مختلف قليلًا أيضًا. لذا قد يبدو خيار الشراء على Bybit أغلى قليلًا بالدولار المجرد، وخيار البيع أرخص قليلًا، دون أن يكون أيٌّ منهما سعرًا أفضل. والسعر بـBitcoin يتحرك مع Bitcoin حتى حين لا يتغير شيء في الخيار.

لماذا تُقارَن من حيث التقلب؟

التقلب الضمني هو سعر الخيار بعد إزالة السعر الآجل والعملة منه: التقلب السنوي الذي يحتاجه نموذج التسعير ليصل إلى ذلك السعر (شرح التقلب الضمني). ويُحسب تقلب كل منصة من سعرها الآجل الخاص، بعملتها، لذا يُقارَن سعر التنفيذ نفسه في تاريخ الانتهاء نفسه مباشرةً، سواء كان مسعّرًا بـBitcoin أو بـUSDT.

ويعرض الموقع كل سعر بالدولار أيضًا، لتعرف ما ستدفعه: السعر بالعملة بالسعر الآجل لتلك المنصة، وUSDT وUSDC بأسعار Kraken. فالدولارات تقول ما ينتقل من يد إلى يد؛ والتقلب يقول أيها أغلى.

لماذا لا تُثبَّت الفجوة مقابل Bybit؟

تُدرج Deribit by Coinbase وOKX العقد نفسه، مسوّى بالعملة نفسها الساعة 08:00 بتوقيت UTC، كلٌّ على مؤشره الخاص. فإن اشتُري على إحداهما وبِيع على الأخرى، واحتُفظ بالاثنين حتى الانتهاء، يتقاصّ ما يدفعه كلٌّ منهما بالعملة نفسها، فيكون الفرق بينهما هو ما يبقى، بعد خصم رسوم المستفيد على الطرفين (مراجحة خيارات العملات الرقمية).

أما مقابل Bybit، فلا يلغي الطرفان أحدهما الآخر:

• عملتان مختلفتان. أحد الطرفين مسعّر ومدفوع بالعملة نفسها، والآخر بـUSDT: فعند الانتهاء يبقى لك عملات في جانب وUSDT في الآخر.
• مؤشر مختلف. يُسوّى كلٌّ منهما على مؤشر منصته، ومؤشر Bybit بـUSDT.
• العملات تواصل الحركة. العملات التي يدفعها أحد الطرفين تساوي قيمة العملة حين تبيعها؛ أما USDT فيبقى العدد نفسه من USDT.
• قد يبتعد USDT عن الدولار. فقيمة الفجوة بالدولار تفترض أن يثبت USDT عند الدولار. وإن لم يثبت، عند التسوية أو بعدها، كانت قيمة الفجوة أكثر أو أقل مما بدت: وهذا معنى «إن ثبت USDT» على الموقع.

كم تساوي فجوة في التقلب؟

تقريبًا، النقاط مضروبةً في فيغا الخيار. وفيغا هي مقدار تحرك سعر الخيار مع نقطة واحدة من التقلب، بالدولار لكل عملة (شرح فيغا). ويحسبها الموقع للخيار المشترى، بالنموذج نفسه الذي تسعّر به المنصات، ويضربها في مقدار ارتفاع عرض الشراء على منصة فوق عرض البيع على الأخرى، بالنقاط:

أرقام على سبيل المثال، لا بيانات سوق.

وتُخصم من ذلك رسوم المستفيد على الطرفين، كلٌّ بالمعدل القياسي لمنصته، بحد أقصى نسبة من سعر الخيار إن كان رخيصًا. وما يبقى يظل «≈»: ما تبلغه الفجوة تقريبًا إن التقى التقلبان، وفقط إن ثبت USDT.

التسوية بالعملة والتسوية بـUSDT، جنبًا إلى جنب

أين تجده

في صفحة Bitcoin وفي صفحة Ethereum، يقع قسم «خيارات متباعدة الأسعار» تحت سلسلة الخيارات. ويفتحه زر «عرضها كلها»: الخيارات التي تُدرجها Deribit by Coinbase وOKX كلتاهما، ثم سطر خاص به، «مقابل Bybit، بـUSDT». افتحه: على شاشة عريضة، يعطي عمود «الفرق لكل عملة» كل فجوة مع «≈» فوق نقاط تقلبها، وعمود «بعد الرسوم» ما يبقى، فوق «إن ثبت USDT». وعلى شاشة أضيق يصبح كل صف بطاقة، فيها أسعار المنصتين وتقلبهما. ويُجري زر «احسبها» الحساب لكمية معيّنة.

ويمرّ محاكي تداول الخيارات، وهو بطاقة بعد سلسلة الخيارات في صفحة كل عملة، على دفتر أوامر كل منصة لخيار واحد، ويعطي متوسط السعر بالدولار وبعملة المنصة نفسها، العملة أو USDC أو USDT، مع التقلب الذي يعادله. ويشرح مقال كيف تقرأ سلسلة خيارات العملات الرقمية السلسلة نفسها، وترتّب لوحة الترتيب المنصات.

ليست نصيحة مالية. الأسعار تتحرك وأنت تقرؤها.