معدلات التمويل السالبة: حين تدفع المراكز القصيرة للطويلة

في معظم العقود الدائمة، ومعظم الوقت، يكون التمويل موجبًا: تدفع المراكز الطويلة للقصيرة لتحتفظ بمراكزها. وحين يصبح سالبًا، تنعكس الدفعات. فتدفع المراكز القصيرة للطويلة، ويصبح الاحتفاظ بمركز طويل يدرّ التمويل بدلًا من أن يكلّفه. ويميل ذلك إلى الحدوث في بعض الأسواق وعلى بعض المنصات دون غيرها، لذا من المفيد أن تعرف أين تبحث: يعرض الجدول الرئيسي للعقود الدائمة معدل كل منصة لكل عملة، ويميّز أفضل مكان للاحتفاظ بكل جهة.

ماذا يعني معدل التمويل السالب؟

لا ينتهي العقد الدائم أبدًا، لذا فالتمويل هو ما يُبقي سعره قريبًا من السعر الفوري للعملة. حين يُتداول العقد الدائم فوق السعر الفوري، يكون التمويل موجبًا وتدفع المراكز الطويلة للقصيرة، فيصبح الاحتفاظ بمركز طويل أغلى، ويُشدّ السعر إلى الأسفل من جديد. وحين يُتداول دون السعر الفوري، يكون التمويل سالبًا وتدفع المراكز القصيرة للطويلة، فيُشدّ إلى الأعلى من جديد.

لذا فالمعدل السالب يعني أن العقد الدائم يُتداول دون السعر الفوري على تلك المنصة: فمتداولوها أكثر رغبةً في المراكز القصيرة منهم في الطويلة، على الأقل في الوقت الراهن. وكلما ابتعد المعدل تحت الصفر، زاد ما تدفعه المراكز القصيرة لتبقى قصيرة.

يُدفع التمويل على الحجم الكامل للمركز، لا على الهامش الذي وراءه. فمركز بقيمة 10,000 دولار يُحتفظ به بهامش قدره 2,000 دولار، أي برافعة 5 أضعاف، يدفع التمويل أو يُدفع له على الـ10,000 دولار كلها.

لماذا يصبح التمويل سالبًا؟

• متداولون يراهنون على الهبوط. بعد هبوط حاد، أو قبيل خبر منتظر، يتهافت المتداولون الذين يتوقعون مزيدًا من الهبوط على المراكز القصيرة.
• التحوّط. يمكن لمن يملك عملة أن يفتح مركزًا قصيرًا على عقدها الدائم ليتحوّط من الهبوط دون أن يبيع العملة. وهذا مركز قصير يقبل أن يدفع قليلًا ليبقى مفتوحًا.
• خروج المراكز الطويلة على عجل. المراكز الطويلة التي تُغلق، أو تُصفّى، تبيع العقد الدائم، وقد يُتداول دون السعر الفوري حتى تنتهي (شرح تصفيات العملات الرقمية).
• متداولو منصة واحدة. معدل كل منصة يأتي من متداوليها، لذا قد يكون التمويل سالبًا على منصة وموجبًا على البقية. ففي 2 أكتوبر 2026 الساعة 13:48 بتوقيت UTC، بلغ تمويل Bitcoin سالب 8.93% سنويًا على OKX، حيث كانت المراكز القصيرة تدفع للطويلة، بينما كانت المنصات العشر الأخرى التي قورنت كلها فوق الصفر، من 0.44% على Gate إلى 12.72% على Deribit by Coinbase (معدلات التمويل جنبًا إلى جنب).

كم يدرّ، وكم يكلّف

أرقام على سبيل المثال، لا بيانات سوق. ما يُدفع فعلًا هو معدل كل دفعة مطبّقًا على حجم المركز، والمعدل يتغير مع تغيّر السوق.

• للمركز الطويل، هو دخل، لكنه صغير قياسًا بالسعر. فمعدل سالب 15% سنويًا يعادل نحو 0.04% يوميًا، لذا فإن حركة سعرية بنسبة 0.05% ضد المركز تمحو أكثر من دخل يوم كامل.
• للمركز القصير، هو تكلفة جارية، تُدفع إضافةً إلى ما يفعله السعر أيًّا كان، ما دام المعدل تحت الصفر.
• مع الرافعة المالية، يكبر قياسًا بالهامش. فبرافعة 5 أضعاف، تعادل نسبة 15% سنويًا على المركز 75% سنويًا على المال الذي وراءه.
• بين المنصات، هو فجوة. حين يكون التمويل سالبًا على منصة وموجبًا على أخرى، يُدفع لكلٍّ من مركز طويل على الأولى ومركز قصير على الثانية: هذه هي صفقة فارق التمويل.

كيف تجد التمويل السالب على الموقع

1. افتح الجدول الرئيسي للعقود الدائمة. عمود كل منصة هو تمويلها السنوي لكل عملة، وإشارة السالب تعني أن المراكز القصيرة تدفع للطويلة هناك.
2. حين يكون طويل مختارًا في الأعلى، فالخلية المميّزة في كل صف هي أرخص مكان للاحتفاظ بمركز طويل: أدنى معدل. وحيث يكون تحت الصفر، يُدفع للمركز الطويل هناك. اختر قصير فتُميَّز أعلى المعدلات بدلًا منه، حيث يُدفع للمركز القصير أكثر.
3. رتّب حسب تدفق التمويل بالساعة، الأدنى أولًا (هذا الرابط يفعل ذلك). فتأتي أولًا العملات التي تدفع فيها المراكز القصيرة للطويلة أكبر مبلغ في الساعة، عبر المنصات المفعّلة لديك.

ولترى إن كان ذلك جديدًا أم المعتاد في السوق، اختر متوسط 7 أيام بجانب «التمويل»: فالعملة التي يقل متوسط أسبوعها عن الصفر دفعت لمراكزها الطويلة طوال الأسبوع، ويعرض Δ مقارنةً بالتمويل الحالي التمويل الحالي بجانبه (قفزات معدلات التمويل). وفي صفحة العقود الدائمة لعملة ما، يرسم سجل التمويل منذ متى كانت كل منصة تحت الصفر، خلال 7 أيام أو 30 يومًا (سجل معدلات التمويل).

ما لا يخبرك به التمويل السالب

• أن السعر سيرتفع. المراكز القصيرة التي تدفع لتبقى قصيرة تتوقع هبوطًا، وقد تكون على حق.
• كم سيُدفع لك. في معظم المنصات، المعدل الحالي هو الذي ستُحتسب به الدفعة التالية، وهي تحسبه أولًا بأول، لذا قد تأتي الدفعة مختلفة. أما الدفعة التي تليها فتتوقف على السوق حينها.
• أنه سيدوم. التمويل السالب يشدّ العقد الدائم نحو السعر الفوري، وهذا ما يعيد التمويل إلى الارتفاع. لكن السوق الذي بقي فيه تحت الصفر لأيام فيه مراكز قصيرة كثيرة متمسكة بمواقعها: وهو ما يتغذى عليه الضغط على البائعين على المكشوف.

ليست نصيحة مالية. المعدلات تتحرك وأنت تقرؤها.